bot項目融資風險
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bot項目融資風險
在當前地方債日益累積、地方財政收入不斷下滑的宏觀背景下，為緩解基建資金壓力，地方政府越來越青睞BOT項目融資模式。據(jù)搏實資本觀察，今年以來，圍繞四川省政府制定的高速公路“9+3+12”方案，四川省已成功招商5個BOT項目，總里程534公里。9月，南京中電環(huán)保股份有限公司與登封市住建局簽署了《登封市旅游新城污水處理廠BOT投資項目(一期)特許經(jīng)營協(xié)議》。通過BOT項目融資方式，越來越多的企業(yè)參與到政府基礎設施建設中。
BOT項目融資，是私營企業(yè)參與基礎設施建設，向社會提供公共服務的一種方式。BOT項目融資方式在我國稱為“特許權中小企業(yè)融資方式”，其涵義是指國家或者地方政府部門通過特許權協(xié)議，授予簽約方的外商投資企業(yè)(包括中外合資、中外合作、外商獨資)承擔公共性基礎設施(基礎產(chǎn)業(yè))項目的中小企業(yè)融資、建造、經(jīng)營和維護;在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項目公司擁有投資建造設施的所有權，允許向設施使用者收取適當?shù)馁M用，由此回收項目投資、經(jīng)營和維護成本并獲得合理的回報;特許期滿后，項目公司將設施無償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門。
BOT項目融資的優(yōu)越性
BOT項目融資的一個很顯著的特征就是“權錢交易”：政府賦予私營公司或企業(yè)對某一項目的特許權，由其全權負責建設與經(jīng)營，政府無需花錢，通過轉讓權利即可獲得一些重大項目的建成并產(chǎn)生極大的的社會效益，特許期滿后還可以收回項目。當然，投資者也因為擁有一定時期的特許權而獲得極大的投資機會，并相應賺取了利潤。所以BOT投資方式能使多方獲利，具有較好的投資效果。
BOT投資有如下優(yōu)點：
一是可利用私人企業(yè)投資，減少政府公共借款和直接投資，緩和政府的財政負擔。
二是避免或減少政府投資可能帶來的各種風險，如利率和匯率風險、市場風險、技術風險等。
三是有利于提高項目的運作效益。因為一方面BOT項目一般都涉及到巨額資金的投入，以及項目周期長所帶來的風險，由于有私營企業(yè)的參加，貸款機構對項目的要求就會比對政府更嚴格，另一方面私營企業(yè)為了減少風險，獲得較多的收益，客觀上促使其加強管理，控制造價，減低項目建設費用，縮短建造期。
四是可提前滿足社會與公眾需求。采取BOT投資方式，可在私營企業(yè)的積極參與下，使一些本來急需建設而政府目前又無力投資建設的基礎設施項目，在政府有力量建設前，提前建成發(fā)揮作用，從而有利于全社會生產(chǎn)力的提高，并滿足社會公眾的需求。
五是可以給大型承包公司提供更多的發(fā)展機會，有利于刺激經(jīng)濟發(fā)展和就業(yè)率的提高。
六是BOT投資項目的運作可帶來技術轉讓、培訓本國人員、發(fā)展資本市場等相關利益。
七是BOT投資整個運作過程都與法律、法規(guī)相聯(lián)系，因此，利用BOT投資不但有利于培養(yǎng)各專業(yè)人才，也有助于促進東道國法律制度的健全與完善。
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BOT項目融資的具體方式
BOT：即建設一運營一移交。政府授予項目公司建設新項目的特許權時，通常采用這種方式。
boot：即建設一擁有一運營一移交。這種方式明確了BOT方式的所有權，項目公司在特許期內(nèi)既有經(jīng)營權又有所有權。一般說來，BOT即是指boot。
boo：即建設一擁有一運營。這種方式是開發(fā)商按照政府授予的特許權，建設并經(jīng)營某項基礎設施，但并不將此基礎設施移交給政府或公共部門。
boost：建設一擁有一運營一補貼一移交。
blt：建設一租賃一移交。即政府出讓項目建設權，在項目運營期內(nèi)，政府有義務成為項目的租賃人，在且賃期結束后，所有資產(chǎn)再轉移給政府公共部門。
bt：建設一移交。即項目建成后立即移交，可按項目的收購價格分期付款。
bto：建設一移交一運營。
iot：投資一運營一移交。即收購現(xiàn)有的基礎設施，然后再根據(jù)特許權協(xié)議運營，最后移交給公共部門。
roo：移交一運營一擁有。此外，還有brt、dBOT、dbom、romt、slt、mot等等，雖然提法不同，具體操作上也存在一些差異，但它們的結構與BOT并無實質差別，所以習慣上將上述所有方式統(tǒng)稱為BOT。
BOT項目融資的參與者
項目發(fā)起人。作為項目發(fā)起人，首先應作為股東，分擔一定的項目開發(fā)費用。在BOT項目方案確定時，就應明確債務和股本的比例，項目發(fā)起人應作出一定的股本承諾。同時，應在特許協(xié)議中列出專門的備用資金條款，當建設資金不足時，由股東們自己墊付不足資金，以避免項目建設中途停工或工期延誤。項目發(fā)起人擁有股東大會的投票權，以及特許協(xié)議中列出的資產(chǎn)轉讓條款所表明的權力，即當政府有意轉讓資產(chǎn)時，股東擁有除債權人之外的第二優(yōu)先權，從而保證項目公司不被懷有敵意的人控制，保護項目發(fā)起人的利益。
產(chǎn)品購買商或接受服務者。在項目規(guī)劃階段，項目發(fā)起人或項目公司就應與產(chǎn)品購買商簽訂長期的產(chǎn)品購買合同。產(chǎn)品購買商必須有長期的盈利歷史和良好的信譽保證，并且其購買產(chǎn)品的期限至少與BOT項目的貸款期限相同，產(chǎn)品的價格也應保證使項目公司足以回收股本、支付貸款本息和股息，并有利潤可賺。
債權人。債權人應提供項目公司所需的所有貸款，并按照協(xié)議規(guī)定的時間、方式支付。當政府計劃轉讓資產(chǎn)或進行資產(chǎn)抵押時，債權人擁有獲取資產(chǎn)和抵押權的第一優(yōu)先權;項目公司若想舉新債必須征得債權人的同意;債權人應獲得合理的利息。
建筑發(fā)起人。BOT項目的建筑發(fā)起人必須擁有很強的建設隊伍和先進的技術，按照協(xié)議規(guī)定的期限完成建設任務。為了充分保證建設進度，要求總發(fā)起人必須具有較好的工作業(yè)績，并應有強有力的擔保人提供擔保。項目建設竣工后要進行驗收和性能測試，以檢測建設是否滿足設計指標。一旦總發(fā)起人因本身原因未按照合同規(guī)定期限完成任務，或者完成任務未能通過竣工驗收，項目公司將予以罰款。
保險公司。保險公司的責任是對項目中各個角色不愿承擔的風險進行保險，包括建筑商風險、業(yè)務中斷風險、整體責任風險、政治風險(戰(zhàn)爭、財產(chǎn)充公等)，等等。由于這些風險不可預見性很強，造成的損失巨大，所以對保險商的財力、信用要求很高，一般的中小保險公司是沒有能力承作此類保險的。
供應商。供應商負責供應項目公司所需的設備、燃料、原材料等。由于在特許期限內(nèi)，對于燃料(原料)的需求是長期的和穩(wěn)定的，供應商必須具有良好的信譽和較強而穩(wěn)定的盈利能力，能提供至少不短于還貸期的一段時間內(nèi)的燃料(原料)，同時供應價格應在供應協(xié)議中明確注明，并由政府和金融機構對供應商進行擔保。
運營商。運營商負責項目建成后的運營管理，為保持項目運營管理的連續(xù)性，項目公司與運營商應簽訂長期合同，期限至少應等于還款期。運營商必須是BOT項目的專長者，既有較強的管理技術和管理水平，也有此類項目較豐富的管理經(jīng)驗。在運營運程中，項目公司每年都應對項目的運營成本進行預算，列出成本計劃，限制運營商的總成本支出。對于成本超支或效益提高，應有相應的罰款和獎勵制度。
政府。政府是BOT項目成功與否的最關鍵角色之一，政府對于BOT的態(tài)度以及在BOT項目實施過程中給予的支持將直接影響項目的成敗。
BOT項目融資的風險與規(guī)避
風險是指項目在實施過程中的不確定因素引起的能夠對項目控制目標產(chǎn)生有利或不利影響的機會事件發(fā)生的不確定性。風險主要由下列事件組成：
風險事件：發(fā)生什麼情況使項目受損或受益;
事件的不確定性：發(fā)生的可能性;
損失/受益的大?。猴L險事件如果發(fā)生，對項目的影響;
從整個BOT項目的角度分析，投標者在得到招標文件時，項目的風險管理工作就開始了，該項工作始終伴隨著項目的進展而逐步深化，同時也受到項目進展過程的約束。如果經(jīng)過對招標文件的初步調查，投標者決定不參加投標，則投標者在整個過程中所能涉及的風險管理工作僅限于風險的辨識階段，此時尚未涉及具體的風險分擔和控制。在風險辨識之后，接著就制定相應的風險管理策略和設計風險分擔結構。在實際設計BOT項目風險合理分擔結構時主要是依據(jù)風險是否可控和應由誰來控制的原則。風險管理與分擔的一般原則是，在參與項目活動的過程中，誰最有能力控制該項風險，且能產(chǎn)生最好的整體效益，則將該風險分配給誰。這種原則或國際慣例在FIDIC合同條件中得到了很好的體現(xiàn)。
BOT項目融資與一般項目融資無本質區(qū)別，主要區(qū)別在于BOT項目的特許權協(xié)議和運營期屆滿后項目的轉讓。BOT項目一般采用有限追索項目融資形式籌集資金，資金的大部分都將通過銀行貸款獲得，這種融資僅以項目本身作為抵押，其運營期的現(xiàn)金流量是正常償還債務的唯一保證，所以為使BOT項目融資成功，必須有令銀行滿意的風險分擔方式。從銀行的角度，只有項目的參與各方充分承擔了項目風險，將銀行的風險降低到可以承受的程度，銀行才會提供貸款。因此BOT項目融資的關鍵在于風險的合理分擔。
風險如何進行合理分擔是由雙方在招標、投標過程中，特別是在特許權協(xié)議談判時進行確定的。由于BOT項目融資涉及的資金數(shù)額巨大、期限很長，對政府而言，又是在一段時間內(nèi)對項目的所有權(很多情況下是經(jīng)營權)失去控制。因此，投資者在和政府進行風險分擔談判時，必須注意如下原則：
(1)確定關鍵風險因素;
(2)各方的風險承擔能力;
(3)風險在誰的控制范圍內(nèi);
(4)由誰處理風險對整個項目最經(jīng)濟有效;
(5)誰可以享有處理風險的最大收益;
(6)若風險發(fā)生，損失將由誰負責。
BOT項目風險可以分為可控制風險和不可控制風險，這與一般項目融資的風險并無二致，包括完工風險、生產(chǎn)風險、市場風險、金融風險、政治風險及不可抗力風險等。嚴格說這些風險在建設項目都存在，不過在BOT項目中更為突出，必須認真解決好。問題在于，建設工程承包合同已有不同的標準范本，如FIDIC合同條件、ICE合同條件、AIA合同條件，我國建設工程項目施工合同示范文本等，而BOT項目目前還沒有一個可供遵循的范例。不同國情適用不同的BOT模式，不可能千篇一律，具體情況具體分析。
BOT融資方式在很大程度上依賴于政府的特許經(jīng)營權、特定的稅收政策和外匯政策，并以這些特許權和相關的政策作為項目融資的重要信用支持。在BOT項目中，政府風險顯得比較突出。一般說來，政府應承擔政治風險和不可抗力風險，其余風險由項目公司承擔，這符合上述的風險分擔原則。例如，我國BOT項目中，法律變更的風險由政府承擔。
搏實資本認為，由于BOT項目融資涉及領域廣泛，項目公司在進行風險分析時面臨許多困難，因此應聘請一些專家、技術顧問來幫助進行風險的分析、評價和防范，設計出一個合理的風險防范和分擔的融資結構。在風險分析中，除了進行定性分析，還應進行定量分析，如對現(xiàn)金流量模型的敏感性分析，確定風險的評價指標等等。這些量化分析方法的應用可以使項目公司在進行BOT項目融資過程中將風險控制在一個最小的或何以接受的范圍內(nèi)。
【相關鏈接】BOT項目融資過程中可能出現(xiàn)的風險
l 政治風險：此類風險指由于戰(zhàn)爭、爭權更迭、政策改變等因素而導致項目受到損失的風險，主要表現(xiàn)為：(1)政治局勢的影響;(2)政府政策的影響;(3)政府行為的影響;(4)法律環(huán)境的影響。
l 經(jīng)濟風險：指BOT項目所在國及國際的經(jīng)濟狀況發(fā)生變化時可能帶來的風險，主要表現(xiàn)為：(1)市場風險;(2)外匯風險;(3)利率風險。
l 不可抗力風險：指項目參與方不能預見且無法克服及避免的事件給項目所造成的損壞或毀滅的風險，如自然災害、瘟疫、工廠和設備遭受意外損壞等等。
l 完工風險：指項目無法完工、延期完工或者完工后無法達到預期項目目標的風險，此類風險對項目參與人的打擊是巨大的，如果發(fā)生這種情況，就意味著市場機會喪失、貸款償還期延長和利息增加等，后果非常嚴重。主要表現(xiàn)在：(1)建造和竣工延誤風險(2)成本超支風險(3)質量風險
l 經(jīng)營和維護風險：指在項目的經(jīng)營維護過程中，由于經(jīng)營者的疏忽或能力低下導致的重大問題，如設備安裝、使用不合理、產(chǎn)品質量低劣、管理混亂，從而嚴重影響項目的運營計劃，削弱甚至喪失項目獲利能力的風險，主要表現(xiàn)為：(1)技術風險(2)生產(chǎn)條件風險。
l 環(huán)保風險：指項目在建設或投產(chǎn)階段，因違反項目所在國環(huán)保法規(guī)而對項目預期收益的影響，當項目沒有對承擔環(huán)保責任的成本費用進行預算或有意逃避環(huán)保責任時，都可能因為環(huán)保問題而給項目帶來重大損失，因此項目管理者一定要對項目可能造成的污染后果進行充分的評估、檢測以免造成不可控制的后果，使項目處于十分不利的地位。