項(xiàng)目融資在中國(guó)的發(fā)展前景
隨著我國(guó)對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的資金需求越來(lái)越大,我國(guó)政府開(kāi)始注意大量吸收民營(yíng)資本,并積極鼓勵(lì)采用國(guó)際上先進(jìn)的項(xiàng)目融資方式來(lái)籌措基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金。下面是由學(xué)習(xí)啦小編分享的項(xiàng)目融資在中國(guó)的發(fā)展前景，希望對(duì)你有用。
項(xiàng)目融資在中國(guó)的發(fā)展前景
近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展。為了保持這種增長(zhǎng)速度， 必須加強(qiáng)基本建設(shè)領(lǐng)域，例如電力、公路、鐵路、航空、供水和電訊設(shè)施的建設(shè)。由于中國(guó)土地廣袤、人口眾多(12億),基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求是巨大的。僅僅在電力工業(yè)一個(gè)部門(mén)，為了滿足8%的年增長(zhǎng)率的要求，每年必須新增12000--15000MW裝機(jī)容量。有些省份的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度要比這些數(shù)字還高。到2000年，僅在電力部門(mén)的投資將達(dá)到1000億美元。
單靠中國(guó)國(guó)內(nèi)資源是滿足不了投資需求的，因此需要尋求其它更廣泛的融資渠道，包括：
※從多邊機(jī)構(gòu)(例如世界銀行和亞洲開(kāi)發(fā)銀行)取得貸款;
※從出口信貸機(jī)構(gòu)取得出口信貸;
※增加合資企業(yè)中外方的股本投資;
※通過(guò)中國(guó)企業(yè)的股票上市獲得外國(guó)公眾的資金;
※發(fā)行債券，增加對(duì)外負(fù)債;
※項(xiàng)目融資，包括BOT。
上述每種方式的實(shí)施都有它各自的困難，但是，由于單一方式不能滿足大量的資金需求，為了提供必要的資金，必須采用以上多種方式。雖然，項(xiàng)目融資有高貿(mào)易成本和高資金成本的缺點(diǎn)，但項(xiàng)目融資是結(jié)構(gòu)融資中很重要一部分, 而結(jié)構(gòu)融資提供了進(jìn)入巨大的國(guó)際商業(yè)金融市場(chǎng)的渠道。因此,中國(guó)積極地引進(jìn)項(xiàng)目融資方式,特別是通過(guò)BOT途徑來(lái)滿足國(guó)家對(duì)資金的特殊需求,從而吸引外國(guó)投資者和貸款人。
2、項(xiàng)目融資的障礙
項(xiàng)目融資建立在貸款人向項(xiàng)目發(fā)起人提供無(wú)追索權(quán)融資的基礎(chǔ)上。項(xiàng)目的現(xiàn)金流量必須足以向貸款人表明債務(wù)將在項(xiàng)目壽命期內(nèi)得以償還, 而且債務(wù)的償還不受來(lái)自商業(yè)環(huán)境、價(jià)格、通貨膨脹率、匯率或當(dāng)?shù)毓芾眢w制等可能變化帶來(lái)的不合理威脅。在中國(guó)的大型基本建設(shè)項(xiàng)目中, 提供無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)融資的貸款人主要考慮以下幾個(gè)方面:
※ 外匯的可獲得性
大多數(shù)基本建設(shè)項(xiàng)目的收入是當(dāng)?shù)刎泿?人民幣), 目前仍不可以自由兌換。這些收入要通過(guò)中國(guó)銀行間的外匯市場(chǎng)或經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)的交易中心進(jìn)行兌換。由于提供的融資是外匯形式的,貸款方需要得到可獲得外匯的保證,或得到進(jìn)入外匯市場(chǎng)的保證,以滿足償還債務(wù)的需要。
※ 收入的保證
銀行不愿意承受在中國(guó)的市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn),因此將要求簽訂長(zhǎng)期銷(xiāo)售協(xié)議或保證最低收入是根據(jù)一定的可實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)確定的。例如, 在修建收費(fèi)高速公路項(xiàng)目中, 體現(xiàn)在要求當(dāng)?shù)卣ＷC最小的交通量; 在電站項(xiàng)目中, 則要求當(dāng)?shù)仉娏直ＷC最小的電力購(gòu)買(mǎi)量, 或者與電力局(或其它有關(guān)方)簽訂合同, 該合同使電力局為電力的可獲得性付費(fèi), 而不是為真正獲得的或?qū)嶋H供給的電力付費(fèi)。這種形式的項(xiàng)目收入保證的有效性與提供擔(dān)保的有關(guān)方面的信用度有直接和密切的關(guān)系。由此, 銀行對(duì)政府或有關(guān)簽約機(jī)構(gòu)的金融實(shí)力非常重視。
※ 收費(fèi)的批準(zhǔn)
銀行要求項(xiàng)目收入的確定性,希望收費(fèi)與有關(guān)的成本相關(guān)并且通過(guò)有關(guān)合同中的公式加以定義,這些有關(guān)成本包括當(dāng)?shù)氐耐ㄘ浥蛎?、匯率、投入價(jià)格(燃料、勞動(dòng)力成本)。這使銀行相信債務(wù)的償還是有保證的,從而確立了信心。
然而,在中國(guó),傳統(tǒng)上收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)必須經(jīng)過(guò)有關(guān)物價(jià)局一年一度進(jìn)行審核批準(zhǔn)。作為提高收費(fèi)的理由, 項(xiàng)目公司必須提供過(guò)去一年的成本和下一年成本變化的原因。物價(jià)局將考慮提高收費(fèi)的申請(qǐng), 同意或者不同意。物價(jià)局的決定權(quán)給項(xiàng)目貸款人帶來(lái)重大的風(fēng)險(xiǎn)。因此, 貸款人要求物價(jià)局保證接受在合同中列明的公式, 批準(zhǔn)根據(jù)這些公式計(jì)算的收費(fèi)變化, 而不考慮更廣闊的通貨膨脹和其它經(jīng)濟(jì)因素。直到今日,上述保證被證明是很難得到的。
※ 回報(bào)率
大多數(shù)有外資參與的基本建設(shè)項(xiàng)目是由潛在投資者和中方通過(guò)私下談判達(dá)成的。中方很少采用競(jìng)爭(zhēng)的招標(biāo)方式來(lái)挑選有利的外國(guó)投資者。由于項(xiàng)目融資引進(jìn)國(guó)際私人資本,與國(guó)有資金相比,私人資本要求較高的回報(bào)。這不可避免地導(dǎo)致項(xiàng)目產(chǎn)品的最終用戶支付較高的價(jià)格。在沒(méi)有采用競(jìng)爭(zhēng)性的招標(biāo)方式的項(xiàng)目中, 中方缺少評(píng)估外國(guó)投資方報(bào)價(jià)的基準(zhǔn)點(diǎn)。談判方式建立在成本加回報(bào)率的基礎(chǔ)上, 強(qiáng)調(diào)的是談妥的股本回報(bào)率。
這種方法很少對(duì)項(xiàng)目業(yè)績(jī)起促進(jìn)作用。股本回報(bào)率通常對(duì)改善建造和經(jīng)營(yíng)技術(shù)很不敏感,從而各級(jí)黨委鼓勵(lì)項(xiàng)目公司引進(jìn)新技術(shù)。 如果談判基于最終用戶的價(jià)格, 而不是基于投資回報(bào)率將更有利于促進(jìn)中國(guó)基本建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)。
※審批體系
中國(guó)的基本建設(shè)項(xiàng)目審批體系是過(guò)去形成的, 那時(shí)所有項(xiàng)目都是由國(guó)家出資的。它涉及冗長(zhǎng)的批準(zhǔn)過(guò)程中,該過(guò)程包括以下三個(gè)階段:
————項(xiàng)目建議
————項(xiàng)目可行性研究
————最后批準(zhǔn)
每一個(gè)階段都需要經(jīng)過(guò)許多相關(guān)的中央和省級(jí)機(jī)構(gòu)審批。在每一階段,先要通過(guò)地方政府機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn), 然后報(bào)國(guó)家計(jì)委審批?？偼顿Y在1000萬(wàn)美元以下的小 項(xiàng)目不需要經(jīng)國(guó)家計(jì)委批準(zhǔn), 但需要經(jīng)過(guò)省級(jí)的批準(zhǔn)。對(duì)一些沿海省份來(lái)說(shuō), 它們的審批權(quán)限可達(dá)到3000萬(wàn)美元。這種體系要求項(xiàng)目的資金安排在可行性研究階段即得到確認(rèn)。因此,在項(xiàng)目是否被批準(zhǔn)還不清楚之前的項(xiàng)目建議階段,項(xiàng)目發(fā)展商和潛在的融資者就必須投入可觀的資金和努力。這種體系下的資金安排方式同樣要求在項(xiàng)目被批準(zhǔn)之前即確定外資來(lái)源, 從而妨礙了采用由競(jìng)爭(zhēng)的、提供了更多的可選擇性的招標(biāo)方式。
※法律制度
中國(guó)的法律制度正在迅速地發(fā)展，但是在有些領(lǐng)域，法律地位沒(méi)有得到很好的明確，貸款人可能對(duì)中國(guó)法人實(shí)體的保證/擔(dān)保的可強(qiáng)制執(zhí)行性感到擔(dān)憂。他們時(shí)常不愿意接受由中國(guó)法律解釋和在中國(guó)進(jìn)行仲裁的合同。缺少按揭法使一些銀行擔(dān)憂重新獲得按揭資產(chǎn)的可能性。
3.項(xiàng)目融資和BOT的引進(jìn)
國(guó)家計(jì)委負(fù)責(zé)對(duì)每一基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)編撰計(jì)劃?！熬盼濉庇?jì)劃(1996-2000年)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)和投資將持續(xù)增長(zhǎng)。得到國(guó)家計(jì)委批準(zhǔn)的全部大的基本建設(shè)項(xiàng)目將都被包括在“九五”計(jì)劃中。
另外，國(guó)家計(jì)委對(duì)引進(jìn)項(xiàng)目融資中的BOT方式也進(jìn)行了研究。作為工作的一部分，它擬定了一些大型合資項(xiàng)目，明確把這些項(xiàng)目作為引進(jìn)BOT方式的試點(diǎn)。電站項(xiàng)目第一個(gè)采用BOT方式融資的是廣西來(lái)賓電站。
收費(fèi)公路、供水和電站項(xiàng)目將成為BOT項(xiàng)目的試點(diǎn)。國(guó)家計(jì)委草擬了BOT法，用來(lái)明確被國(guó)家計(jì)委指定的用BOT 融資方式開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目的特殊地位。雖然該法律的內(nèi)容細(xì)節(jié)尚不被人知曉，但可以預(yù)計(jì)有關(guān)的省政府和BOT 項(xiàng)目公司之間的特許協(xié)議是一個(gè)關(guān)鍵部分。同樣可預(yù)計(jì)的是BOT公司可以由外商獨(dú)資(WFOE，Wholly Foreign Owned Enterprises)組成。
特許協(xié)議將包括：
※項(xiàng)目的排他性的承諾，用以加強(qiáng)項(xiàng)目收入的保證;
※省政府在項(xiàng)目公司遇到困難時(shí)幫助把人民幣兌換成外匯的承諾;
※省政府保證在特許期間項(xiàng)目購(gòu)買(mǎi)方( OFFTAKER)或者項(xiàng)目收入擔(dān)保人有能力履行其義務(wù)的承諾。
這些特許協(xié)議對(duì)沒(méi)有列在國(guó)家計(jì)委BOT項(xiàng)目表中的項(xiàng)目是不適用的。
因此，成功地進(jìn)行項(xiàng)目融資的關(guān)鍵在于省政府，尤其是該政府的財(cái)政力量與其在特許協(xié)議中承擔(dān)的財(cái)政負(fù)擔(dān)的對(duì)比。
4. BOT項(xiàng)目的前景
由新的BOT 法支持的特許協(xié)議的出現(xiàn)，對(duì)中國(guó)基本建設(shè)項(xiàng)目使用項(xiàng)目融資方式是一個(gè)有利的因素。這些協(xié)議將給貸款人在收入的保證性方面和外匯的可獲得性方面提供額外的安慰。這種安慰的程度極大地取決于與項(xiàng)目有關(guān)的省份的財(cái)力。中央政府不會(huì)提供任何擔(dān)保。
在項(xiàng)目的股本投資中引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)性的招標(biāo)方式是一個(gè)新的發(fā)展，它將促進(jìn)項(xiàng)目發(fā)展商快速而又有效的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。改善項(xiàng)目的業(yè)績(jī)將最終改善項(xiàng)目投資者的回報(bào)，因此對(duì)項(xiàng)目評(píng)估的重點(diǎn)將從回報(bào)率轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目最終產(chǎn)品的價(jià)格上來(lái)，國(guó)家計(jì)委可能將仔細(xì)挑選試點(diǎn)項(xiàng)目,對(duì)BOT采用逐步推廣的方式。由于中國(guó)有能力對(duì)項(xiàng)目融資給予必要的承諾, 這種挑選反應(yīng)了政府方面的希望, 即投資在最需要的地區(qū), 并引進(jìn)該地區(qū)急需的恰當(dāng)技術(shù),只要該地區(qū)能夠提供必要的支持。
毫無(wú)疑問(wèn), 中國(guó)正致力于引進(jìn)BOT這樣的項(xiàng)目融資方式。BOT方式將成為基本建設(shè)投資的一種基本融資方式。同樣, 國(guó)際投資者不能忽視中國(guó)基本建設(shè)項(xiàng)目市場(chǎng)的巨大規(guī)模和他們投資于該市場(chǎng)的熱情。以上這些因素加上中國(guó)政府決定吸引必要的資金的決心一起保證了在中國(guó)進(jìn)行BOT融資的廣闊前景。
項(xiàng)目融資的主要特點(diǎn)
第一、有限追索或無(wú)追索
在其它融資方式中，投資者向金融機(jī)構(gòu)的貸款盡管是用于項(xiàng)目，但是債務(wù)人是投資者而不是項(xiàng)目，整個(gè)投資者的資產(chǎn)都可能用于提供擔(dān)?；騼斶€債務(wù);也就是說(shuō)債 權(quán)人對(duì)債務(wù)有完全的追索權(quán)，即使項(xiàng)目失敗也必須由投資者還貸，因而貸款的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)講相對(duì)較小。而在項(xiàng)目融資中，投資者只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任，貸款 銀行一般在貸款的某個(gè)特定階段(如項(xiàng)目的建設(shè)期)或特定范圍可以對(duì)投資者實(shí)行追索，而一旦項(xiàng)目達(dá)到完工標(biāo)準(zhǔn)，貸款將變成無(wú)追索。
無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資是指貸款銀行對(duì)投資者無(wú)任何追索權(quán)，只能依靠項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為償還貸款本金和利息的唯一來(lái)源，最早在上世紀(jì)30年代美國(guó)得克薩斯油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中應(yīng)用。由于貸款銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較高，審貸程序復(fù)雜，效率較低等原因，目前已較少使用。
第二、融資風(fēng)險(xiǎn)分散，擔(dān)保結(jié)構(gòu)復(fù)雜
由于項(xiàng)目融資資金需求量大，風(fēng)險(xiǎn)高，所以往往由多家金融機(jī)構(gòu)參與提供資金，并通過(guò)書(shū)面協(xié)議明確各貸款銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度，一般還會(huì)形成結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)而復(fù)雜的 擔(dān)保體系。如澳大利亞波特蘭鋁廠項(xiàng)目，由5家澳大利亞銀行以及比利時(shí)國(guó)民銀行、美國(guó)信孚銀行、澳洲國(guó)民資源信托資金等多家金融機(jī)構(gòu)參與運(yùn)作。
第三、融資比例大，融資成本高
項(xiàng)目融資主要考慮項(xiàng)目未來(lái)能否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量?jī)斶€貸款以及項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)等因素，對(duì)投資者投入的權(quán)益資本金數(shù)量沒(méi)有太多要求，因此絕大部分資金是依靠銀行貸款來(lái)籌集的，在某些項(xiàng)目中甚至可以做到100%的融資。
由于項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)高，融資結(jié)構(gòu)、擔(dān)保體系復(fù)雜，參與方較多，因此前期需要做大量協(xié)議簽署、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、咨詢顧問(wèn)的工作，需要發(fā)生各種融資顧問(wèn)費(fèi)、成本費(fèi)、 承諾費(fèi)、律師費(fèi)等。另外，由于風(fēng)險(xiǎn)的因素，項(xiàng)目融資的利息一般也要高出同等條件抵押貸款的利息，這些都導(dǎo)致項(xiàng)目融資同其它融資方式相比融資成本較高。
第四、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資
即項(xiàng)目的債務(wù)不表現(xiàn)在投資者公司的資產(chǎn)負(fù)債表中。資產(chǎn)負(fù)債表外融資對(duì)于項(xiàng)目投資者的價(jià)值在于使某些財(cái)力有限的公司能夠從事更多的投資，特別是一個(gè)公司在 從事超過(guò)自身資產(chǎn)規(guī)模的投資時(shí)，這種融資方式的價(jià)值就會(huì)充分體現(xiàn)出來(lái)。這一點(diǎn)對(duì)于規(guī)模相對(duì)較小的我國(guó)礦業(yè)集團(tuán)進(jìn)行國(guó)際礦業(yè)開(kāi)發(fā)和資本運(yùn)作具有重要意義。由 于礦業(yè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目建設(shè)周期和投資回收周期都比較長(zhǎng)，如果項(xiàng)目貸款全部反映在投資者公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，很可能造成資產(chǎn)負(fù)債比失衡，影響公司未來(lái)籌資能力。
項(xiàng)目融資的主要種類(lèi)
一、無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資
無(wú)追索權(quán)(No-recourse)的項(xiàng)目融資
無(wú)追索的項(xiàng)目融資也稱(chēng)為純粹的項(xiàng)目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)效益。同時(shí)，貸款銀行為保障自身的利益必須從該項(xiàng)目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保。如果該項(xiàng)目由于種種原因未能建成或經(jīng)營(yíng)失敗，其資產(chǎn)或收益不足以清償全部的貸款時(shí)，貸款銀行無(wú)權(quán)向該項(xiàng)目的主辦人追索。
無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資在操作規(guī)則上具有以下特點(diǎn)：
1、項(xiàng)目貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的其他項(xiàng)目資產(chǎn)沒(méi)有任何要求權(quán)，只能依靠該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?jī)斶€。
2、項(xiàng)目發(fā)起人利用該項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的能力是項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)。
3、當(dāng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分配不被項(xiàng)目貸款人所接受時(shí)，由第三方當(dāng)事人提供信用擔(dān)保將是十分必要的。
4、該項(xiàng)目融資一般建立在可預(yù)見(jiàn)的政治與法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境基礎(chǔ)之上。
二、有限追索權(quán)項(xiàng)目的融資
有限追索權(quán)(Limited-recourse)項(xiàng)目的融資
除了以貸款項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收益作為還款來(lái)源和取得物權(quán)擔(dān)保外，貸款銀行還要求有項(xiàng)目實(shí)體以外的第三方提供擔(dān)保。貸款行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱(chēng)為有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資。
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