［摘 要］進(jìn)入21世紀(jì),為了實(shí)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展,企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)微觀主體必須獲得財(cái)務(wù)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)。本文通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型進(jìn)行分析,分別提出了高速增長(zhǎng)和低速增長(zhǎng)情況下的企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)策略。
　?。坳P(guān)鍵詞］財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率；持續(xù)增長(zhǎng)策略；財(cái)務(wù)資源
　　1 引 言
　　
　　隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷深化,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立,我國(guó)逐漸告別了“短缺經(jīng)濟(jì)”時(shí)代,進(jìn)入了買方市場(chǎng),日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)促使我國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)意識(shí)增強(qiáng)。關(guān)注市場(chǎng)需求,“以銷定產(chǎn)”,擴(kuò)大銷售收入,將“蛋糕做大”,逐漸成為大多數(shù)企業(yè)不斷追求的目標(biāo)。另外,近年來(lái)我國(guó)股民對(duì)高成長(zhǎng)股票的追捧不斷升溫,導(dǎo)致了上市公司的管理層對(duì)于銷售增長(zhǎng)的明顯偏好。企業(yè)管理者滿足于銷售高速增長(zhǎng)帶來(lái)的銀行青睞、政府關(guān)注、媒體追捧,卻忽略了公司的潛在財(cái)務(wù)危機(jī)和經(jīng)營(yíng)危機(jī)?？焖僭鲩L(zhǎng)容易導(dǎo)致公司破產(chǎn),“三株”就是一個(gè)生動(dòng)的例子。
　　在企業(yè)總體資源有限的情況下,一味地追求規(guī)模的擴(kuò)大、資產(chǎn)的擴(kuò)充、銷售的高速增長(zhǎng),結(jié)果并不一定是企業(yè)價(jià)值的增加,反而有可能大大減少企業(yè)的現(xiàn)金流量,從而降低企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力與償債能力,使得企業(yè)陷入困境。財(cái)務(wù)資源、能力及信息是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)管理的基礎(chǔ)。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng),就必須要有一定的財(cái)務(wù)資源、能力及信息。財(cái)務(wù)資源數(shù)量的多少,直接決定財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)速度的上限；企業(yè)財(cái)務(wù)行為活動(dòng)能力的強(qiáng)弱,影響企業(yè)財(cái)務(wù)資源效能的發(fā)揮,并最終影響財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率；財(cái)務(wù)信息的完整性、及時(shí)性及透明度,是確保企業(yè)財(cái)務(wù)決策活動(dòng)正確的前提條件。因此,企業(yè)在增長(zhǎng)管理中應(yīng)充分考慮財(cái)務(wù)資源的約束,針對(duì)企業(yè)的增長(zhǎng)過(guò)度和增長(zhǎng)不足采取相應(yīng)的財(cái)務(wù)策略,以保證企業(yè)健康、穩(wěn)健發(fā)展。
　　
　　2 財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)涵及模型
　　
　　對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的研究最具代表性的是希金斯模型。希金斯是最早對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)理論進(jìn)行系統(tǒng)研究的學(xué)者之一,其從財(cái)務(wù)的視角對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率內(nèi)涵進(jìn)行了界定。希金斯指出,企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率是指在不需要耗盡其財(cái)務(wù)資源的條件下,企業(yè)銷售所能夠增長(zhǎng)的最大比率。它是一個(gè)綜合性的財(cái)務(wù)指標(biāo),體現(xiàn)企業(yè)在現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)管理水平和財(cái)務(wù)政策之下所具有的增長(zhǎng)能力。該模型計(jì)算也比較簡(jiǎn)捷和易懂。其模型的假設(shè)條件有：①公司意圖以與市場(chǎng)條件所允許下的增長(zhǎng)率相同的比率增長(zhǎng)；②管理者不可能也不愿意發(fā)售新股；③公司打算繼續(xù)維持一個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)股利政策。
　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=[SX(]期末股東權(quán)益-期初股東權(quán)益[]期初股東權(quán)益[SX)]=?
　　銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)
　　可持續(xù)增長(zhǎng)的思想,不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過(guò)或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題。任何企業(yè)都應(yīng)控制銷售的增長(zhǎng),使之與企業(yè)的財(cái)務(wù)能力平衡,而不應(yīng)盲目追隨市場(chǎng)。盡管企業(yè)的增長(zhǎng)時(shí)快時(shí)慢,但從長(zhǎng)期來(lái)看總是受到可持續(xù)增長(zhǎng)率的制約,是以可持續(xù)增長(zhǎng)率作為財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的控制標(biāo)準(zhǔn)。