我國(guó)在經(jīng)濟(jì)全球化的感染下,經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、科技、信息技術(shù)、文化各方面都進(jìn)入了高速發(fā)展階段,而近年來(lái)世界經(jīng)濟(jì)形式變得相對(duì)平緩,發(fā)達(dá)國(guó)際如美國(guó)等受債務(wù)的累積負(fù)債使得財(cái)政相對(duì)比較緊縮,其失業(yè)率也相對(duì)高于之前的經(jīng)濟(jì)水平狀態(tài)。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家推薦的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，供大家參考。

　　2017當(dāng)前經(jīng)濟(jì)論文篇一：當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與調(diào)控建議

　　當(dāng)前，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的背景發(fā)生了深刻的變化，由此帶來(lái)了諸多風(fēng)險(xiǎn)，這也決定了經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢(shì)將不是短期現(xiàn)象與此同時(shí)，越是進(jìn)入經(jīng)濟(jì)減速期，尋找經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)的任務(wù)就越迫切。

　　未來(lái)一個(gè)時(shí)期，擴(kuò)大消費(fèi)是關(guān)鍵所在。應(yīng)牢牢把握消費(fèi)演進(jìn)規(guī)律，引導(dǎo)科學(xué)健康消費(fèi)，并以文化的繁榮推動(dòng)消費(fèi)革命，積極培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。而且根據(jù)國(guó)家發(fā)改委宏觀研究院課題組的研究，未來(lái)我國(guó)仍具備繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的良好條件，為此，一定要深入認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾和問(wèn)題，繼續(xù)保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，增強(qiáng)政策的前瞻性、針對(duì)性和有效性，切實(shí)處理好速度、結(jié)構(gòu)、價(jià)格之間的關(guān)系，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

　　一、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的外部條件分析

　　(一)國(guó)際環(huán)境的不確定性上升世界經(jīng)濟(jì)雖然有望保持溫和的復(fù)蘇勢(shì)頭，但世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的一些風(fēng)險(xiǎn)性因素也不可忽視。美國(guó)雖然在最后時(shí)刻達(dá)成了提高政府債務(wù)上限的協(xié)議，避免了債務(wù)直接違約，但經(jīng)歷此波折后，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債的信心下降，美國(guó)國(guó)債被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)歷史性地降低信用等級(jí)，對(duì)全球金融市場(chǎng)造成沖擊，美國(guó)債務(wù)問(wèn)題將更加復(fù)雜。歐盟主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍在發(fā)展。日本傘年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則仍受地震困擾，如果應(yīng)對(duì)不好仍會(huì)影響日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

　　全球經(jīng)濟(jì)失衡的背景正在轉(zhuǎn)變，工業(yè)和出口增長(zhǎng)難以恢復(fù)以往速度。長(zhǎng)期以來(lái)，尤其是美國(guó)逐步經(jīng)歷"去工業(yè)化"轉(zhuǎn)向"金融服務(wù)化"的產(chǎn)業(yè)演變過(guò)程中，伴隨著其長(zhǎng)期低利率的寬松政策，導(dǎo)致以負(fù)債方式進(jìn)行過(guò)度消費(fèi)的問(wèn)題日益嚴(yán)重。但美國(guó)并未因此而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)崩潰，這主要是由于存在愿意出口給它并愿意為其融資的國(guó)家。只不過(guò)近幾十年來(lái)，這些國(guó)家由原來(lái)的德國(guó)和日本，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊?guó)。在此基礎(chǔ)上，就形成并維系了"一方是消費(fèi)的積累，一方是生產(chǎn)和出口的積累"這一"山峰之頂"的危險(xiǎn)平衡。這一平衡本質(zhì)上卻是全球經(jīng)濟(jì)失衡的核心內(nèi)容之一。

　　在這一全球經(jīng)濟(jì)失衡的背景下，我國(guó)逐步明確了出口導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略，以參與"國(guó)際大循環(huán)"的方式實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)和趕超。效果是明顯的，口貿(mào)易量以20%一30%的年均增速增長(zhǎng)，由于工業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局更多地瞄準(zhǔn)外需，有近一半的工業(yè)品服務(wù)于出口，工業(yè)化進(jìn)程也得到了突飛猛進(jìn)的推動(dòng)。

　　然而，全球經(jīng)濟(jì)失衡的格局正在改變。在經(jīng)歷了2016年"百年不遇"的金融危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)失衡的矛盾被越來(lái)越充分地暴露出來(lái)。以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家，也意識(shí)到了調(diào)整經(jīng)濟(jì)失衡的格局對(duì)其長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的重要性。這是危機(jī)對(duì)失衡進(jìn)行的強(qiáng)制性調(diào)整，具體表現(xiàn)為：美國(guó)因個(gè)人"去債務(wù)化"必須要縮減消費(fèi)，因提高就業(yè)水平必須要重拾"再工業(yè)化"戰(zhàn)略并提出了一輪又一輪形式各異的貿(mào)易保護(hù)政策。這一背景的變化無(wú)疑是深刻的。我國(guó)近幾十年，工業(yè)品生產(chǎn)能力之所以能夠急速擴(kuò)張，并非國(guó)內(nèi)消費(fèi)力量使然，而主要是建立在全球經(jīng)濟(jì)失衡格局下，產(chǎn)品被龐大外需所消化在全球經(jīng)濟(jì)失衡逐步調(diào)整的大背景下，我國(guó)出口將難以繼續(xù)高速增長(zhǎng)，而相應(yīng)的生產(chǎn)能力則會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩。因此，從這一意義上，我國(guó)經(jīng)濟(jì)必須要經(jīng)歷一個(gè)"去產(chǎn)能化"的過(guò)程，而與這一過(guò)程相伴的是，工業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的減速。

　　(二)世界經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持溫和復(fù)蘇自2016年全球金融危機(jī)以來(lái)，雖然經(jīng)歷了一些起伏，但全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)已基本確立。2016年一季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按年率增長(zhǎng)0、4%，企業(yè)效益指標(biāo)表現(xiàn)良好，這預(yù)示下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)上行仍有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，一季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0、8%，同比增長(zhǎng)2、5%。創(chuàng)2016年第三季度以來(lái)的最高水平。其中德、法經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)尤其強(qiáng)勁，同比分別增長(zhǎng)4皇%和2、2%?？傮w判斷世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭盡管低于預(yù)期，復(fù)蘇的過(guò)程也會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，但出現(xiàn)劇烈波動(dòng)仍屬于小概率事件。

　　這將在總體上為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供較為穩(wěn)定的外部環(huán)境。

　　二、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部條件分析

　　(一)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力依然較為強(qiáng)勁雖然上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溫和放緩的趨勢(shì)，但工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、收入增長(zhǎng)等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐力量并沒(méi)有發(fā)生變化，企業(yè)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的能動(dòng)性較強(qiáng)。目前，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)良好，價(jià)格調(diào)控總體有效，市場(chǎng)供應(yīng)得到較好保障，社會(huì)需求基本穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)調(diào)整積極推進(jìn)，重點(diǎn)改革繼續(xù)深化，社會(huì)保障體系進(jìn)一步健全，人民生活水平持續(xù)提高。

　　(二)信貸質(zhì)量總體風(fēng)險(xiǎn)可控在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也存在一些風(fēng)險(xiǎn)性因素，其中比較突出的是地方政府融資平臺(tái)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)增速放緩過(guò)程中，這些風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)集中顯現(xiàn)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)"硬著陸"，是人們普遍關(guān)心的問(wèn)題。綜合現(xiàn)有各方面的情況看，目前我國(guó)在這方面的風(fēng)險(xiǎn)是可控的。根據(jù)國(guó)家審計(jì)署的報(bào)告，我國(guó)地方政府債務(wù)余額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總額和地方政府財(cái)力的比率均在國(guó)際公認(rèn)的安全線以內(nèi)，采取適當(dāng)?shù)恼叽胧┦峭耆梢曰獾摹?/p>

　　(三)房地產(chǎn)"非理性繁榮"的背景正在轉(zhuǎn)變相關(guān)產(chǎn)能面臨過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。為了遏制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，促進(jìn)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展，并更好地滿足廣大人民群眾住房需求。近年來(lái)我國(guó)政府實(shí)施了一系列嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，盡管前幾輪調(diào)控效果并不明顯，但白實(shí)施"限購(gòu)"和大規(guī)模保障性住房建設(shè)以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的"非理性繁榮"在一定程度上得到了遏制，投機(jī)性需求正在逐步被"趕出市場(chǎng)"。而且，近期多地出現(xiàn)的"微調(diào)"、"放松"政策，均被叫停。在這一背景下，必須清醒地認(rèn)識(shí)到，近年來(lái)采礦、鋼鐵、有色、建材等諸多與房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的快速發(fā)展是建立在房地產(chǎn)市場(chǎng)"非理性繁榮"的基礎(chǔ)上，為了適應(yīng)這一"繁榮"而形成的巨大產(chǎn)能。這些生產(chǎn)能力，在房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸理性的過(guò)程中，顯然存在著大量過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。目前，這些行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的"去庫(kù)存化"特點(diǎn)，然而，未來(lái)面臨的將是更加痛苦的"去產(chǎn)能化"過(guò)程。從這一意義上，房地產(chǎn)業(yè)及其相關(guān)行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)部門(mén)增長(zhǎng)的放緩并非短期現(xiàn)象。

　　(四)土地收入快速膨脹的背景正在轉(zhuǎn)變地方政府融資能力不足將導(dǎo)致投資整體減速或財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，固定資產(chǎn)投資是決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最核心部分，同時(shí)也是引發(fā)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要原因。從行業(yè)的角度看，投資占比最大的行業(yè)主要有i大類，即制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資，近年來(lái)大行業(yè)合計(jì)占比持續(xù)保持在81%左右。

　　(五)影響通脹的不利因素仍然較多下半年，我國(guó)通脹形勢(shì)仍面臨著國(guó)際局勢(shì)和國(guó)際流動(dòng)性過(guò)剩等多方面因素影響，還存在著較大的不確定性，這給宏觀政策的操作帶來(lái)一定難度。

　　(六)一些地區(qū)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大今年上半年，主要能源、原材料價(jià)格高位波動(dòng)并向下游傳導(dǎo)，企業(yè)融資、用工成本增加，部分地區(qū)勞動(dòng)力工資上漲，給企業(yè)尤其是中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定困難。

　　(七)結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能減排任務(wù)依然很重從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，2016年完成節(jié)能減排、淘汰落后產(chǎn)能和遏制產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)肓目擴(kuò)張、推進(jìn)企業(yè)兼并重組等結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)，仍任重而道遠(yuǎn)。

　　(八)勞動(dòng)力和資源成本長(zhǎng)期處于低水平的背景正在轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面臨高成本阻礙風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)主要依托于低廉而充裕的勞動(dòng)力和人為壓低的資源要素價(jià)格。在這一背景下，形成了大量的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和"兩高一資"產(chǎn)業(yè)，這一方面使得我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期處于低端鏈條，另一方面極大地透支了資源環(huán)境的承載力。

　　隨著人口結(jié)構(gòu)的逐步變化，勞動(dòng)力市場(chǎng)現(xiàn)了一些新的情況，2016年、2016年、2016年一直到當(dāng)前，接連出現(xiàn)勞動(dòng)力供給緊張的現(xiàn)象，而且出現(xiàn)的頻率提高程度擴(kuò)大。這就意味著廉價(jià)勞動(dòng)力"無(wú)限供給"的時(shí)代可能已經(jīng)過(guò)去，"劉易斯拐點(diǎn)"即將到來(lái)。勞動(dòng)力出現(xiàn)短缺的原因很復(fù)雜，但解決辦法恐怕有一條是必須的，即增加工資。勞動(dòng)力成本在近年來(lái)也出現(xiàn)了明顯提升，導(dǎo)致了原來(lái)布局在東部沿海地區(qū)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，不得不向中部進(jìn)行轉(zhuǎn)移，這也是我國(guó)產(chǎn)業(yè)空間布局調(diào)整過(guò)程中難以避免的過(guò)程。

　　三、對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的建議

　　(一)保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性一方面，要繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。另一方面，針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些新問(wèn)題、新情況，考慮到政策的滯后效應(yīng)及全球復(fù)蘇進(jìn)程的復(fù)雜性和不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)政策要更有前瞻性、針對(duì)性和有效性，要把握好宏觀調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏。

　　(二)綜合治理物價(jià)過(guò)快上漲物價(jià)上漲較快仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最突出的矛盾和問(wèn)題之一，必須多管齊下綜合治理。要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，消除通脹的貨幣條件。要通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政支出、提高補(bǔ)貼、結(jié)構(gòu)性減稅等措施，降低生產(chǎn)流通成本、減輕企業(yè)和個(gè)人負(fù)擔(dān)、提高對(duì)低收人群體的轉(zhuǎn)移支付力度，從而保障供給、緩解物價(jià)上漲壓力并把通脹的負(fù)面影響降至最小。

　　(三)繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變要進(jìn)一步加大落后產(chǎn)能淘汰和節(jié)能減排的政策力度。要抓住當(dāng)前有利時(shí)機(jī)，加快建立產(chǎn)業(yè)退出機(jī)制，促進(jìn)落后生產(chǎn)能力有序退。與此同時(shí)，還要著力培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，加快重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和技術(shù)改造，進(jìn)一步加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及科技含量高、市場(chǎng)需求潛力大的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的支持力度，盡快形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　2017當(dāng)前經(jīng)濟(jì)論文篇二：宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響研究

　　一、引言

　　利率期限結(jié)構(gòu)是指在某一時(shí)點(diǎn)上，不同期限資金的收益率與到期期限之間的關(guān)系，它反映了不同期限的資金供求關(guān)系，揭示了市場(chǎng)利率的總體水平和變化方向。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度的不斷加深等原因，利率作為金融市場(chǎng)上最重要的價(jià)格變量及貨幣當(dāng)局制定和執(zhí)行貨幣政策的主要觀測(cè)變量，其在金融市場(chǎng)上所起的杠桿功能顯得日趨重要。

　　對(duì)于利率期限結(jié)構(gòu)的理解長(zhǎng)久以來(lái)都是金融家和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究的主題，但是，二者的研究存在一定的區(qū)別。

　　一方面，金融家主要集中在有價(jià)證券利率的預(yù)測(cè)和定價(jià)上，并沒(méi)有指明利率期限結(jié)構(gòu)與其他經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系。

　　另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家專注于理解利率、貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)系，為了了解它們之間的關(guān)系，他們往往信賴"預(yù)期假說(shuō)"，而不管其貧乏的實(shí)證記錄。結(jié)合這兩條線的研究似乎是富有成效的，因?yàn)閮煞N方式都有潛在收益(Hordahl等，20o6)。

　　因此，本文的目的是通過(guò)借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者將利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行聯(lián)合研究的成果，從金融學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度審視利率期限結(jié)構(gòu)，以此加強(qiáng)對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的理解。本文主要包括加入宏觀因素的利率期限結(jié)構(gòu)模型，利率期限結(jié)構(gòu)與單一宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系，以及利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)的研究。

　　二、加入宏觀經(jīng)濟(jì)因素的利率期限結(jié)構(gòu)模型

　　傳統(tǒng)的利率期限結(jié)構(gòu)模型主要是針對(duì)期限結(jié)構(gòu)本身的研究，沒(méi)有考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響。隨著利率在宏觀經(jīng)濟(jì)中的重要性日益突顯，人們開(kāi)始重視利率期限結(jié)構(gòu)中包含的宏觀經(jīng)濟(jì)信息，并嘗試將宏觀經(jīng)濟(jì)變量引入利率期限結(jié)構(gòu)模型，發(fā)現(xiàn)在模型中加入宏觀經(jīng)濟(jì)變量后，對(duì)利率變動(dòng)的解釋度顯著增強(qiáng)。

　　(一)國(guó)外研究現(xiàn)狀泰勒規(guī)則和新凱恩斯理論的提出，引發(fā)并促進(jìn)了加入宏觀因素的利率期限結(jié)構(gòu)模型，即宏觀一金融模型首次在期限結(jié)構(gòu)模型中加入宏觀經(jīng)濟(jì)變量并證明這樣做是合適的。Ang和piazzesi認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)收益率起到重要的解釋作用，這些變量在期限結(jié)構(gòu)模型中能改善其預(yù)測(cè)效果，在這一開(kāi)創(chuàng)之作后，宏觀一金融模型得到了更多學(xué)者的關(guān)注并不斷被修正和發(fā)展。

　　Hordahl等(2016)，Rudebusch和Wu(2016)將期限結(jié)構(gòu)模型追加到新凱恩斯宏觀模型中。Hordahl等構(gòu)造了一項(xiàng)完全基于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的動(dòng)態(tài)期限結(jié)構(gòu)模型，模型包括通貨膨脹率、產(chǎn)出缺口和短期利率三個(gè)關(guān)鍵的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，考慮了短期利率到宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的明確反饋。RudebuschWu的建模與前者類似，他們均在建模過(guò)程中將定價(jià)核心看做是外生決定的，但二者都在供給和需求方程中添加了帶有幾分任意性的滯后結(jié)構(gòu)。

　　由于大多數(shù)的宏觀模型中的關(guān)鍵變量是通貨膨脹、產(chǎn)出缺口和短期利率，但是由于這類模型的過(guò)度簡(jiǎn)化揭示了非常有限的有關(guān)貨幣權(quán)威性和私下部分(pfivasector)的信息量。眾所周知，貨幣政策的運(yùn)行環(huán)境是需要大量的數(shù)據(jù)的，所以，通貨膨脹、產(chǎn)出缺口和短期利率難以充分地預(yù)測(cè)貨幣政策未來(lái)的表現(xiàn)。因此，Bekaert84現(xiàn)代商業(yè)MODERNBUSINESS(2016)完善了帶有無(wú)套利仿射期限結(jié)構(gòu)模型的結(jié)構(gòu)化新凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)框架，與前面所提研究不同，除了通貨膨脹、去趨勢(shì)化的產(chǎn)出和短期利率以外，他們?cè)跐撛诘暮暧^模型中引進(jìn)了兩個(gè)不可觀測(cè)的變量——隨時(shí)間變化的通脹目標(biāo)和輸出的自然增長(zhǎng)率，構(gòu)建了一個(gè)五因素的清晰的結(jié)構(gòu)化模型，促成了期限結(jié)構(gòu)動(dòng)力的一個(gè)有意義的經(jīng)濟(jì)解釋。

　　此外，學(xué)者通過(guò)不斷修正和完善，將宏觀一金融模型進(jìn)行拓展。例如，Dewachter和Iania(2016)通過(guò)引入額外的流動(dòng)性相關(guān)和回歸預(yù)測(cè)因素，擴(kuò)展了僅包含標(biāo)準(zhǔn)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的基準(zhǔn)宏觀一金融模型，模型在使用橫截面數(shù)據(jù)修正收益率曲線上，顯著優(yōu)于大多數(shù)的結(jié)構(gòu)性和非結(jié)構(gòu)性宏觀一金融收益率曲線模型。Benchimol和FOurcanS(2016)遵循新凱恩斯主義動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡框架，提出并測(cè)試歐元區(qū)的模型，特別強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和貨幣的作用。

　　(二)國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀與國(guó)外相比，國(guó)內(nèi)對(duì)于利率期限結(jié)構(gòu)的研究起步較晚，因而有關(guān)宏觀一金融模型這一領(lǐng)域的理論及建模方面的研究還較缺乏，新起的研究都是基于國(guó)外學(xué)者的理論及模型框架上進(jìn)行的。

　　三、利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)因素的關(guān)系

　　利率期限結(jié)構(gòu)中包含了宏觀經(jīng)濟(jì)的信息，同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)因素會(huì)對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響。學(xué)者們主要從以下兩個(gè)方面來(lái)探討利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)因素的關(guān)系：

　　(一)利率期限結(jié)構(gòu)與單一宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系目前，研究宏觀經(jīng)濟(jì)所涉及的范圍已經(jīng)相當(dāng)廣泛，主要包括生產(chǎn)、消費(fèi)、投資、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、貨幣供給等。本文通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，選取了最具有代表性的三個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素，分析了近年來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)與它們之間關(guān)系的研究情況。

　　1、利率期限結(jié)構(gòu)與通貨膨脹的關(guān)系。利率期限結(jié)構(gòu)包含通貨膨脹的信息(Mishkin，1990a，1990b;Fama，1990)，對(duì)通貨膨脹具有一定的預(yù)測(cè)功(Ang等，2O06)，李宏瑾，鐘正生，李曉嘉(2016)通過(guò)對(duì)中國(guó)銀行間市場(chǎng)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)中國(guó)短期利率期限結(jié)構(gòu)(特別是中短端)包含了未來(lái)通貨膨脹變動(dòng)的信息，可以作為預(yù)測(cè)變量用來(lái)判斷未來(lái)通貨膨脹走勢(shì)。

　　2、利率期限結(jié)構(gòu)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。關(guān)于利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，早在Estrella和Hardouvelis(1991)就通過(guò)美國(guó)季度數(shù)據(jù)，證明log期和3個(gè)月期的國(guó)債收益率之差能夠很好地預(yù)測(cè)未來(lái)的消費(fèi)、投資和產(chǎn)出情況。Haubrieh~Dombrosk(19%)通過(guò)研究說(shuō)明利差對(duì)GDp增長(zhǎng)也有很好的預(yù)測(cè)作用。國(guó)內(nèi)對(duì)這方面的研究起步較晚，學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究結(jié)果表明，我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)具有一定的預(yù)測(cè)能力(孫皓，石柱鮮，2016)，利率期限結(jié)構(gòu)是宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)態(tài)勢(shì)的"指示器"(孫皓等，2016)。

　　3、利率期限結(jié)構(gòu)與貨幣政策的關(guān)系。大量文獻(xiàn)都表明利率期限結(jié)構(gòu)與貨幣政策之間存在密不可分的聯(lián)系。利率期限結(jié)構(gòu)中蘊(yùn)含著貨幣政策信息(徐小華，何佳，2016;郭濤，宋德勇，2016)，通過(guò)利率期限結(jié)構(gòu)的變化，中央銀行可以獲得金融市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通貨膨脹以及利率變化的預(yù)期信息，從而制定合理的貨幣政策。同時(shí)，貨幣政策可以通過(guò)它的具體操作和傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響(Dai和philippon，2016)。另外，賈德奎(2016)還從貨幣政策透明度角度上進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)提高貨幣政策透明度更有利于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期和形成穩(wěn)定合理的利率期限結(jié)構(gòu)。

　　不同期限利率受貨幣政策的影響不同，貨幣政策對(duì)我國(guó)短期利率的影響要遠(yuǎn)大于對(duì)中長(zhǎng)期利率的影響。長(zhǎng)期均衡關(guān)系則表明，貨幣政策對(duì)銀行間債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)有顯著影響，但銀行間債券市場(chǎng)對(duì)央行的利率調(diào)控目標(biāo)不敏感，不能形成明確預(yù)期。

　　(二)利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性的研究除了分別研究利率期限結(jié)構(gòu)與通貨膨脹、宏觀經(jīng)濟(jì)或貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的關(guān)系外，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也嘗試著探索利率期限結(jié)構(gòu)與多種宏觀經(jīng)濟(jì)因素間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，從整體上分析它們之間的關(guān)聯(lián)性。

　　宏觀沖擊對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響也引起學(xué)者的關(guān)注，但宏觀沖擊對(duì)不同期限利率產(chǎn)生的影響存在差異，貨幣沖擊、供給沖擊和價(jià)格沖擊對(duì)短期利率具有持續(xù)顯著的影響，而對(duì)長(zhǎng)期利率則沒(méi)有顯著作用。

　　四、研究評(píng)述和未來(lái)研究展望

　　宏觀一金融模型的研究主要有兩個(gè)目的：

　　一是研究宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響，利用宏觀經(jīng)濟(jì)信息提高收益率曲線的預(yù)測(cè)能力;

　　二是研究實(shí)際的金融、經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，分析政策的實(shí)施效果，了解市場(chǎng)參與者的預(yù)期，判斷通脹和產(chǎn)出缺口的變化趨勢(shì)，從而對(duì)政府債務(wù)進(jìn)行優(yōu)化管理，制定并實(shí)施進(jìn)一步的貨幣政策。

　　五、結(jié)束語(yǔ)

　　通過(guò)前面的分析，可以看出宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響研究已經(jīng)取得了一定的進(jìn)展，但是，國(guó)外研究起步早，成就較多，而國(guó)內(nèi)研究相對(duì)滯后，有許多需要完善和深入的方面：

　　首先，可以借鑒國(guó)外學(xué)者的研究，發(fā)展符合我國(guó)國(guó)情的宏觀一金融模型，同時(shí)在模型中深入具體政策的應(yīng)用。

　　其次，由于在研究宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響時(shí)，選取的變量仍主要集中在通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣政策上。因此，可以考慮從其他宏觀因素人手或聯(lián)合更多經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行研究，以獲取更加充分的信息。

　　最后，動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型作為主流宏觀數(shù)量分析工具，能夠?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)因素與利率期限結(jié)構(gòu)的研究提供一個(gè)很好的分析視角，國(guó)外學(xué)者將其應(yīng)用于利率期限結(jié)構(gòu)中的研究已取得了一定的成就，而國(guó)內(nèi)應(yīng)用該模型的研究還較少，因此，基于動(dòng)態(tài)隨機(jī)-般均衡模型來(lái)對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行相關(guān)的研究也是未來(lái)發(fā)展的一個(gè)重要方向。