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關(guān)于期貨的論文參考范文

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關(guān)于期貨的論文參考范文

  自2010年4月16日,國內(nèi)市場(chǎng)首次推出滬深300股指期貨以來,我國股權(quán)期貨市場(chǎng)從無到有,已經(jīng)發(fā)展了七個(gè)年頭。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于期貨的論文參考范文的內(nèi)容,歡迎大家閱讀參考!

  關(guān)于期貨的論文參考范文篇1

  淺談小麥期貨的功能及干擾

  一、前言

  期貨市場(chǎng)的發(fā)展具有兩大基本功能:套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制,在社會(huì)資源配置過程中,能夠使期貨價(jià)格發(fā)揮比現(xiàn)貨價(jià)格更為積極的作用,有助于資源的合理配置,使生產(chǎn)經(jīng)營者、投資者和金融部門根據(jù)這一價(jià)格作出合理的生產(chǎn)經(jīng)營決策和投資決策,保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制是否完善也是期貨市場(chǎng)是否成熟的標(biāo)志。本文擬通過利用近期小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù),反映通過近年鄭州交易所各種交易制度的完善,小麥期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是否有效。

  二、數(shù)據(jù)來源說明

  本文選擇了自2005年11月13日—2009年12月6日之間的小麥期貨及現(xiàn)貨的周報(bào)價(jià)。其中,期貨價(jià)格選擇的是硬冬白小麥的周收盤價(jià)格,該數(shù)據(jù)來源于鄭州商品交易所的網(wǎng)站。為了保持期貨價(jià)格的連續(xù)性,價(jià)格選取的辦法是選擇最近期月份合約的收盤價(jià)作為期貨價(jià)格,當(dāng)該合約進(jìn)入交隔月后,選擇下一個(gè)最近期的合約。小麥現(xiàn)貨價(jià)格來自中華糧網(wǎng)。文章共整理小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)213個(gè)。

  三、實(shí)證研究

  (一)相關(guān)性分析

  小麥期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的相關(guān)性反映了市場(chǎng)的有效性。我們先來看期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格及基差的走勢(shì)圖。

  由圖1可知,近年來小麥期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)高度一致。尤其是近期,兩者的趨勢(shì)幾乎重合。再從基差來看,在整個(gè)時(shí)期內(nèi)小麥基差都在零基差附近波動(dòng),且波動(dòng)較小。尤其是近段時(shí)間,基差趨近于零。

  另外一個(gè)較為顯著的特征是,在此期間小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)出了較為顯著的上漲趨勢(shì)。在整個(gè)時(shí)期內(nèi),期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)是0.8884,表現(xiàn)出了較高的相關(guān)性,表明了我國期貨市場(chǎng)具有一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

  (二)單位根檢驗(yàn)

  在做其它相關(guān)分析前,我們首先需要確定取得的時(shí)間序列數(shù)據(jù)是否平穩(wěn),因而需要進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。如果時(shí)間序列含有隨機(jī)性走勢(shì),以此作為回歸因子而進(jìn)行的OLS估計(jì),即使在大樣本的條件下,其系數(shù)的估計(jì)量可能會(huì)是非標(biāo)準(zhǔn)的分布。如果序列具有隨機(jī)性趨勢(shì),一階自相關(guān)系數(shù)會(huì)接近于1。在AR(1)模型內(nèi),Y含有隨機(jī)性趨勢(shì)的假設(shè)可以通過檢驗(yàn)以下的假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn):

  在Y=β0+β1Yi-1-ui中,Ho:β1=1,H1:β1<1

  而增項(xiàng)的迪基一富勒檢驗(yàn)(ADF)則是檢驗(yàn):

  △Y1=β0+δYi-1+y1△Yi-1+y2Yi-2+…yp△Yi-p+u,中Ho:δ=0,H1:δ<0

  而滯后長(zhǎng)度P可以使用BIC或AIC進(jìn)行估計(jì)。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

  檢驗(yàn)結(jié)果表明,在99%的置信水平下,期貨價(jià)格時(shí)間序列和現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)間序列非平穩(wěn)性的零假設(shè)不能被拒絕。進(jìn)一步的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格一階差分的單位根檢驗(yàn)表明,在99%的置信水平下,期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格序列的一階差分是平穩(wěn)的。因而,具備了進(jìn)一步作協(xié)整檢驗(yàn)的條件。

  (三)協(xié)整檢驗(yàn)

  作者運(yùn)用VECM模型對(duì)小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格序列作協(xié)整檢驗(yàn),以確定二者之間是否具有長(zhǎng)期的共同趨勢(shì)。協(xié)整檢驗(yàn)分為兩個(gè)步驟:第一步,估計(jì)協(xié)整系數(shù),即對(duì)Y=a+θx+zi進(jìn)行OLS估計(jì),得到協(xié)整系數(shù)θ;第二步,迪基~富勒t檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)這個(gè)回歸參差Z的單位根。這種方法即是EG-ADF協(xié)整檢驗(yàn)。

  因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)量26.98385>25.87211,而7.424503<12.51798,因而檢驗(yàn)結(jié)果表明,小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。這表明我國的小麥期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能初步實(shí)現(xiàn)。

  (四)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

  在小麥期貨和現(xiàn)貨存在協(xié)整的情況下,可以進(jìn)行格蘭杰引導(dǎo)關(guān)系的檢驗(yàn),以確定何種因素在變化中起了主導(dǎo)作用。

  格蘭杰因果檢驗(yàn)的模型為:

  Yi=∑aiXi-t+∑βiYi-t+ui

  Xj=∑ajXj-t+∑βjYj-t+uj

  其中X、Y分別表示現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格。或其中某一個(gè)βj,不為零,則稱期價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格;反之,如果某一ai不為零,則稱現(xiàn)貨價(jià)格引導(dǎo)期貨價(jià)格。如果同時(shí)存在ai和βj不為零,則可以稱二者之間雙向引導(dǎo)。

  為了更準(zhǔn)確地反映二者之間的關(guān)系,我們選擇了不同的滯后期作檢驗(yàn),結(jié)果同時(shí)反映在了表3中。

  檢驗(yàn)結(jié)果表明,當(dāng)滯后期為2時(shí),期貨價(jià)格不是現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰原因的零假設(shè)被拒絕,表明小麥期貨價(jià)格對(duì)小麥現(xiàn)貨價(jià)格有較強(qiáng)的引導(dǎo)作用。這表明我國期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到了體現(xiàn)。但同時(shí)也發(fā)現(xiàn)當(dāng)選擇更長(zhǎng)的滯后期時(shí),期貨價(jià)格不是現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰原因的零假設(shè)不能被拒絕。這表明我國期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)還有待于進(jìn)一步完善。

  四、結(jié)論及建議

  本文利用近期小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的周數(shù)據(jù),通過相關(guān)性分析、ADF檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn),得出以下結(jié)論:

  (一)小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格高度相關(guān),二者具有高度一致的走勢(shì)。小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的基差在近期趨于零,這表明我國期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

  (二)我國小麥期貨市場(chǎng)較為成熟,價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能體現(xiàn)的較為充分。通過格蘭杰檢驗(yàn)說明了小麥期貨價(jià)格是小麥現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰原因。即小麥期貨價(jià)格對(duì)小麥現(xiàn)貨價(jià)格有引導(dǎo)作用。但是,通過選擇更長(zhǎng)的滯后期進(jìn)行分析。發(fā)現(xiàn)這種引導(dǎo)作用并不明顯,表明價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能還有待加強(qiáng)。

  (三)特別注意的是,通過研究發(fā)現(xiàn)小麥現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)小麥期貨價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制還不成熟。如何加強(qiáng)期現(xiàn)市場(chǎng)之間的聯(lián)系,是下一步期貨市場(chǎng)制度完善討論的重點(diǎn)。

  關(guān)于期貨的論文參考范文篇2

  淺談黃金期貨的發(fā)現(xiàn)功能

  一、引言

  2008年1月9日,黃金期貨在上海期貨交易所上市。我國作為世界上第一大黃金生產(chǎn)國和第二大黃金消費(fèi)國,開展黃金期貨交易具有重要意義。一是可以拓寬我國投資者的投資渠道,為黃金投資者和套期保值者提供避險(xiǎn)的手段;二是可以為發(fā)揮我國黃金期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,促進(jìn)國內(nèi)黃金定價(jià)機(jī)制的完善和爭(zhēng)取黃金國際定價(jià)權(quán)打下基礎(chǔ)。

  紐約黃金市場(chǎng)、倫敦黃金市場(chǎng)、蘇黎士黃金市場(chǎng)和東京黃金市場(chǎng)是國際黃金期貨、現(xiàn)貨交易的主要市場(chǎng),對(duì)世界黃金現(xiàn)貨價(jià)格的形成有著重大影響。我國的黃金期貨市場(chǎng)作為一個(gè)新興市場(chǎng),在國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格的形成過程中是否具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,以及為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的狀況,是一個(gè)值得國內(nèi)學(xué)者探討和研究的重要問題。

  二、數(shù)據(jù)選取與研究方法

  (一)數(shù)據(jù)的選取。黃金期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)分別來源于上海期貨交易所和上海黃金交易所。對(duì)我國黃金期貨市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù),本文選取每日成交量最大的上海黃金期貨合約數(shù)據(jù)作為代表構(gòu)造連續(xù)期貨合約;對(duì)我國黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù),本文統(tǒng)一采用Au9999品種的交易數(shù)據(jù)。兩者均采用收盤價(jià)格,數(shù)據(jù)跨越時(shí)間為2008年1月9日至2010年6月10日,選取數(shù)據(jù)568個(gè)。以yt和ft別表示黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格序列,lny和In-ft分別表示黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的對(duì)數(shù)序列。

  (二)研究方法。首先對(duì)黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格序列的相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn),然后利用ADF單位根檢驗(yàn)方法對(duì)黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn),在此檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上建立VaR模型并對(duì)其進(jìn)行Johansen檢驗(yàn)以驗(yàn)證黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)序列之間的協(xié)整性。若存在協(xié)整性則可建立誤差修正模型,并利用Granger因果檢驗(yàn)來檢驗(yàn)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的相互引導(dǎo)關(guān)系,然后再利用方差分解和沖擊效應(yīng)檢驗(yàn)分析來自現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的影響,以確定期貨和現(xiàn)貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中的作用大小。

  我國黃金市場(chǎng)的期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)幾乎是一致的;經(jīng)對(duì)其相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn),黃金期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的相關(guān)系數(shù)為0.9624,二者高度相關(guān),說明我國黃金期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。

  (二)平穩(wěn)性檢驗(yàn)。分別對(duì)lnyt、lnft、△lny,和△lnft進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn),從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出lnyt和lnft非平穩(wěn)的,而Alnyt和△lnft是平穩(wěn)的,這說明黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)序列均是一階平穩(wěn),服從I(1)過程。

  (三)建立VaR模型對(duì)黃金期貨價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)ny,和黃金現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)nft,分別建立不同滯后階數(shù)的VaR模型,并根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則確定模型的滯后階數(shù)為2,故建立模型如下:

  lnyt=0.17268+0.7603lnyt-1+0.25841lnyt-2+0.2342lnft-1-0.3122lnft-2+ε1t(1)

  lnft=0.1688+0.7014lnft-1+0.1312lnft-2+0.2914lnyt-1-0.1420lnyt-2+ε2t(2)

  (四)Johansen檢驗(yàn)。對(duì)VaR模型(1)和(2)進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。由表2可知,在5%的顯著水平下,lny,和lnf,之間不存在協(xié)整關(guān)系,說明黃金期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

  (五)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。為了進(jìn)一步分析黃金期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的引導(dǎo)關(guān)系,下面對(duì)黃金期貨價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)nyt和現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)n£進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果見表3、表4和表5.可知,2008年1月9日至2010年6月10日之間,黃金期貨價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)nyt和現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)nft之間不存在Granger因果關(guān)系,即:上海黃金期貨價(jià)格與黃金現(xiàn)貨價(jià)格之間不存在引導(dǎo)關(guān)系,黃金期貨價(jià)格均不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,說明現(xiàn)階段中國的黃金期貨市場(chǎng)還沒有達(dá)到非常有效。

  四、結(jié)論及建議

  (一)結(jié)論。

  本文通過相關(guān)性分析、協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)我國黃金期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。相關(guān)性分析結(jié)果表明我國黃金期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系,二者呈同方向變動(dòng);Johansen協(xié)整檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)我國黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間不存在協(xié)整關(guān)系,這說明兩者之間并不存在一種長(zhǎng)期的均衡關(guān)系,我國黃金期貨價(jià)格不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行調(diào)整,同樣我國黃金現(xiàn)貨價(jià)格也不會(huì)改變?nèi)藗儗?duì)黃金期貨價(jià)格的預(yù)期,即黃金期貨不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能;Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果表明我國黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間不存在相互引導(dǎo)關(guān)系,即我國黃金期貨價(jià)格的變動(dòng)不引導(dǎo)黃金現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng),反之亦然,再次證明我國的黃金期貨市場(chǎng)不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

  上述結(jié)論的形成原因:

  1我國的黃金期貨市場(chǎng)還是一個(gè)新興市場(chǎng),投資者尚沒有形成投資和利用黃金期貨對(duì)黃金現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值的熱情和習(xí)慣,它很難成為一個(gè)有效的市場(chǎng)。

  2我國對(duì)于黃金期貨市場(chǎng)的監(jiān)管過于嚴(yán)格,進(jìn)入門檻設(shè)置過高,這是造成目前我國黃金期貨成交量太小、交易不夠活躍的關(guān)鍵原因。交易不活躍必然導(dǎo)致市場(chǎng)的低效率,黃金期貨市場(chǎng)應(yīng)有的功能在我國沒有體現(xiàn)出來。

  3我國黃金期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)更多地受國際黃金期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響,呈現(xiàn)出被動(dòng)的變動(dòng)局面,這也是我國黃金期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出高度相關(guān)性的主要原因。

  4另外,黃金期貨是一種特殊的金屬期貨,黃金的貨幣職能使黃金期貨價(jià)格除受到黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響外,還受到美元匯率、通貨膨脹率、原油價(jià)格、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以及其他眾多經(jīng)濟(jì)政治因素的影響。從2008年開始至今世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩劇烈,先是美國次貸危機(jī)。繼而是由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī),美國經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng),世界各國經(jīng)濟(jì)紛紛因此而受影響,美元對(duì)外不斷貶值,通貨膨脹在世界多數(shù)國家時(shí)隱時(shí)現(xiàn),這也導(dǎo)致國際黃金價(jià)格劇烈震蕩,使本來就復(fù)雜多變的黃金市場(chǎng)增添了更多不測(cè)因素,這也可能是導(dǎo)致我國黃金期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不明顯的一個(gè)重要原因。

  (二)建議。

  黃金期貨市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)我國有重要意義,為了更好地促進(jìn)、引導(dǎo)和規(guī)范國內(nèi)黃金期貨市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手:

  1政府應(yīng)該加大對(duì)黃金期貨的宣傳力度,使投資者更多地認(rèn)識(shí)和了解黃金期貨的交易方式、投資、避險(xiǎn)和套期保值功能,擁有更多理性的投資熱情。

  2政府應(yīng)逐步降低投資者進(jìn)入黃金期貨市場(chǎng)的門檻,使更多擁有理性投資熱情的投資者能夠進(jìn)入黃金期貨市場(chǎng)進(jìn)行投資,以活躍我國的黃金期貨市場(chǎng),使我國黃金期貨市場(chǎng)真正發(fā)揮自身功能,增加我國在國際市場(chǎng)上的黃金定價(jià)權(quán)。

  3政府應(yīng)督促相關(guān)機(jī)構(gòu)逐步完善電子交易平臺(tái),延長(zhǎng)國內(nèi)黃金期貨交易時(shí)間,與國際黃金期貨交易逐步接軌。

  4政府相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)立法監(jiān)管,完善有關(guān)法律法規(guī)和交易流程,嚴(yán)厲打擊各種違法違規(guī)行為,規(guī)范和引導(dǎo)國內(nèi)黃金期貨市場(chǎng)朝著更有效率的方向發(fā)展。

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