所謂國(guó)債,就是以國(guó)家財(cái)政承擔(dān)還本付息為前提條件,通過(guò)借款或發(fā)行有價(jià)證券等方式向社會(huì)籌集資金的信用行為。國(guó)債在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的功能可以概括為四個(gè)方面:彌補(bǔ)財(cái)政赤字;籌集建設(shè)資金;調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行;公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作。近年來(lái)大量發(fā)行國(guó)債,拉動(dòng)需求,刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定起了重大作用。那么我國(guó)國(guó)債發(fā)行額到底是多少才是適度的,深入探討我國(guó)經(jīng)濟(jì)的這個(gè)問(wèn)題,具有很重要的現(xiàn)實(shí)意義。

　　為了方便起見(jiàn),選取如下一些主要影響因素:GNP、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄額、財(cái)政赤字、國(guó)債還本付息額、基本建設(shè)支出。為了了解這些因素與國(guó)債發(fā)行規(guī)模的影響關(guān)系,采用多元統(tǒng)計(jì)的因子分析方法,測(cè)定各因素對(duì)國(guó)債發(fā)行規(guī)模的影響(見(jiàn)表1)。

　　因子分析:從宏經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā),選取六項(xiàng)指標(biāo)分別為y-國(guó)債發(fā)行額、X1-GNP、X2-城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄額、X3-財(cái)政赤字、X4-國(guó)債還本付息額、X5-固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)、X6-5本建設(shè)支出,原始數(shù)據(jù)如上表。

　　在第一因子中,X1、X2、X4三項(xiàng)指標(biāo)有較大的載荷,這些都從國(guó)債信用的角度描述國(guó)債情況,所以稱為國(guó)債信用因子;‘在第二因子中,X3、X5有較大的載荷,這主要是從國(guó)家財(cái)政住處的角度描述國(guó)債,所以稱為國(guó)債支出因子。根據(jù)因子得分系數(shù)和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值可以計(jì)算每個(gè)觀察量的各因子的得分?jǐn)?shù),并可以據(jù)此對(duì)觀察量進(jìn)行進(jìn)一步的分析。旋轉(zhuǎn)后的因子表達(dá)式可以寫(xiě)成:

　　Factorl=0.886Xl+0.829X2+0.588X3+0.907X4+0.362X5

　　Factor2=0.328X1+0.472X2+0.647X3+0.411X4+0.921X5

　　我們運(yùn)用SPSS軟件對(duì)上面數(shù)據(jù)進(jìn)行逐步回歸分析(文后圖形是逐步回歸分析的結(jié)果),得到了影響國(guó)債規(guī)模的顯著因素是X4和X5,得到的回歸模型是:Y=1.015X4+1.034X5-12.575

　　由回歸分析可以知道該模型用于預(yù)測(cè)還是比較好的。

　　衡量國(guó)債規(guī)模是否適度有三個(gè)指標(biāo):1)債務(wù)依存度。它是指當(dāng)年的債務(wù)收入與財(cái)政支出的比例關(guān)系。一般認(rèn)為的國(guó)際警戒線為15-20%,而中國(guó)的為25-30%。2)國(guó)債償債率。它是指一年的國(guó)債還本付息額與財(cái)政收入的比例關(guān)系?？捎霉奖硎鰹?國(guó)債償債率=(當(dāng)年還本付息支出額÷當(dāng)年財(cái)政收入總額)×100%。償債率的國(guó)際公認(rèn)警戒線為22%。3)國(guó)債負(fù)擔(dān)率。它衡量的是一定時(shí)期的國(guó)債累積額占同期國(guó)民生產(chǎn)總值的比重情況?？捎霉奖硎鰹?國(guó)債負(fù)擔(dān)率=(當(dāng)年國(guó)債余額÷當(dāng)年GDP)×100%。這是衡量國(guó)債規(guī)模最為重要的一個(gè)指標(biāo)。根據(jù)世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn),發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債累積額最多不能超過(guò)當(dāng)年GDP~45%,這是公認(rèn)的國(guó)債最高警戒線。

　　我國(guó)目前國(guó)債規(guī)模的綜合評(píng)價(jià):負(fù)擔(dān)能力指標(biāo)看,我國(guó)的國(guó)債規(guī)模并不太高,仍有進(jìn)一步增發(fā)的空間,而從償債能力指標(biāo)看來(lái),我國(guó)的國(guó)債規(guī)模已經(jīng)過(guò)高,如果不控制國(guó)債規(guī)模的話,將會(huì)帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)。所以,必須及時(shí)壓縮,以防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。不同指標(biāo)之間存在矛盾的原因主要有:

　　1.我國(guó)現(xiàn)階段存在著大量以政府財(cái)政信用潛在擔(dān)保,最終必須由政府償還隱性債務(wù)。因此,計(jì)算國(guó)債負(fù)擔(dān)率時(shí)如果考慮隱性債務(wù),我國(guó)的“綜合負(fù)債率”將會(huì)大大提高,實(shí)際應(yīng)債能力需要向下調(diào)整。

　　2.我國(guó)財(cái)政收入占GDP的比重和中央財(cái)政收入占全國(guó)財(cái)政收入的比重都明顯偏低。這是導(dǎo)致我國(guó)國(guó)債依存度和國(guó)債償債率偏高、債務(wù)承受能力相對(duì)弱小的一個(gè)十分重要的原因。

　　以上分析可見(jiàn),我國(guó)國(guó)債規(guī)模的總體水平仍在可以接受的范圍內(nèi),但是其增長(zhǎng)速度過(guò)快,需要加以控制。為了防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。緩解債務(wù)依存度和國(guó)債償債率過(guò)高的壓力,應(yīng)該逐步提高財(cái)政收入占GDP的比重和中央財(cái)政收入占全部財(cái)政收入的比重,同時(shí)嚴(yán)格清理各種預(yù)算外收入,優(yōu)化國(guó)債結(jié)構(gòu)、緩解近期償債壓力。