摘 要：近期，美國的債務問題尤為引人注目。美國的債務前景究竟如何?筆者從美國的財政貨幣政策體系、債務結構風險和美元的國際貨幣地位等方面分析，得出的結論是美國發(fā)生債務違約的可能性較小。然而美國的債務問題卻不容忽視。為此，我們應積極采取措施加以應對。

　　關鍵詞：債務危機 財政赤字 公共債務

　　近期，美國的債務問題尤為引人注目。2011年4月18日，標準普爾將美國主權信用的前景展望從“穩(wěn)定”下調至“負面”。國際貨幣基金組織(IMF)2011年4月11日發(fā)布的《世界經濟展望》中警告稱，美國的債務問題可能削弱全球金融體系穩(wěn)定性。美國財政部稱，到2011年5月16日，美國已經達到法定的14.29萬億美元債務上限。若國會在8月2日之前不提高舉債上限，美國可能出現(xiàn)債務違約。美國債務危機似乎到了一觸即發(fā)的時刻。美國是否真的會爆發(fā)債務危機，美國債務問題的前景究竟如何，我們還需要進行仔細的梳理。

　　一、美國公共債務現(xiàn)狀概覽

　　經濟危機爆發(fā)后，為了使美國經濟盡快地從危機中恢復，美國政府出臺了一系列刺激計劃，導致美國政府公共債務快速攀升。根據(jù)美國財政部數(shù)據(jù)，2009財年美國財政赤字1.42萬億美元，為GDP的9.9%;國債余額超過12萬億美元，為GDP的84%。2010財年美國財政赤字達到1.29萬億美元，占GDP的8.9%，國債余額超過13.4萬億美元，占GDP的92%。2011財年美國財政赤字預計將達1.65萬億美元，債務總額早在5月16日就已經達到14.29萬億美元上限。圖1顯示從2000年開始，美國國債的GDP占比不斷攀升，至今已經突破二戰(zhàn)以來的最高點，且仍有加速上漲之勢。

　　與此同時，投資者對于美國政府主權債務違約的擔憂也在升溫。在信用衍生產品市場，美國信用違約掉期合同的價格近期在不斷攀升。圖2是美國政府債的一年、五年、十年期CDS的交易價格曲線。2011年5月以來，美國一年、五年和十年期的CDS價格均呈快速上升趨勢，特別是一年期CDS，價格已經翻了一番。

　　二、美國債務問題前景分析

　　盡管美國已經觸及債務“天花板”，美國國會至今尚未就提高債務上限問題達成一致，但目前美國發(fā)生債務違約的可能性較小。其原因可從經濟和政治角度分別加以考慮：

　　(一)經濟原因

　　1、美國擁有健全的財政、貨幣政策體系

　　目前，學者們對于歐洲債務危機爆發(fā)的原因已經進行了大量研究，大家普遍認為歐盟統(tǒng)一的貨幣政策和成員國各自為政的財政政策之間的矛盾是爆發(fā)歐債危機的主要原因之一。

　　然而，美國擁有健全的財政和貨幣政策體系，在應對危機中，財政和貨幣政策可以相互配合，發(fā)揮更好的效果。為應對危機造成的經濟下滑，美國政府采取了一系列稅收優(yōu)惠措施，包括減免個人所得稅、提高固定資產投資企業(yè)的所得稅優(yōu)惠扣除標準以及提高新能源、節(jié)能減排、交通等方面的稅收優(yōu)惠等措施。同時增加公共支出進行基礎設施建設、教育、醫(yī)療設備完善以及新能源技術研發(fā)、失業(yè)補貼等。為配合上述財政政策，美聯(lián)儲實行了一系列擴張性貨幣政策，其中包括降低基準利率、存款準備金率及貼現(xiàn)率等低利率政策和為市場直接注入流動性的量化寬松貨幣政策。特別值得一提的是，在債務規(guī)模接近上限的情況下，美聯(lián)儲的量化寬松的貨幣政策一方面通過購買美國國債提高債券價格，降低收益率，另一方面利用通貨膨脹減輕美國政府的債務負擔，可謂“一石二鳥”。

　　2、美國的債務結構風險并不突出

　　如果從債務絕對規(guī)模角度看來， 美國無疑是全球第一。但是如果我們考察相對債務規(guī)模，即政府凈債務占GDP的比重(稱為凈債務率)，會發(fā)現(xiàn)美國的債務并不比其他國家更突出。日本的凈債務比率遠遠超過美國， 但日本并未發(fā)生危機， 甚至日本公債一直被認為是穩(wěn)健的。在債務危機爆發(fā)前，愛爾蘭凈債務率為20%;希臘為110%，然而這兩個國家卻都爆發(fā)了債務危機。可見凈債務率并不能成為一國是否爆發(fā)債務危機的決定性因素， 政府對債務品種和期限的合理安排以及融資能力更為重要。

　　而在外資占總債務的比重方面， 美國也并非如想象的那么糟糕。 目前， 美國未到期國債中，由國內機構和個人持有的占比高達58.5%，海外私人投資者持有的占比為7.5%，海外官方持有的占比為36%，這一占比遠低于多數(shù)新興市場國家。

　　3、美元仍然是最主要的國際貨幣

　　全球經濟危機爆發(fā)后，包括中國在內的很多國家都在積極推進外匯儲備多元化，降低美元計價資產的比例。但到目前為止，美元依然是最主要的國際貨幣，其核心地位并未改變。美國政府發(fā)行的美元通過不平衡的貿易結構流到海外市場，世界各國特別是新興經濟體持有大量美元，需要有一個投資場所。且這類投資者并不追求投資回報率而是更看重投資的安全性。放眼全球，美國的國債市場是它們最好的選擇，既有足夠的容納量、也具有較高的安全性和穩(wěn)定性。這客觀上創(chuàng)造了對美國國債的強勁需求，為彌補巨額美國債務提供了資金支持。這也是美國巨額債務可以維持的重要理由之一。

　　(二)政治原因

　　目前對債務問題的討論除了經濟方面的考慮之外，政治因素也占很大比重。美國2012大選臨近，民主、共和兩黨都想利用債務問題為各自增加砝碼。這也使得美國國會遲遲無法就提高債務上限問題達成一致。然而，美國國會兩黨誰也不想背上觸發(fā)“債務危機”的黑鍋，只是想透過彼此的施壓與博弈贏得更多的政治得分而已，并且處于保證和維護美國國家安全利益考慮，相信兩黨會在提高美國政府的舉債上限問題上達成一致。

　　雖然美國爆發(fā)債務危機的可能性很小，但美國的債務問題卻不容忽視。要想從根本上解決美國的債務問題，就必須增收節(jié)支以削減財政赤字。從目前看，美國政府在財政增收和節(jié)支方面都難有很大作為。對于增加收入，最重要的途徑就是增稅。目前美國經濟尚未完全恢復元氣，失業(yè)率居高不下，在此時增稅對經濟恢復無疑是雪上加霜。至于節(jié)約開支，造成美國財政赤字的兩大主因是龐大的社保開支和軍費開支。社保開支涉及廣大選民切身利益，被美國政治人物認為是不可觸碰的“紅線”。美國2012年大選即將臨近，奧巴馬政府絕不會在這個時候收縮社保開支。同時，未來20年內，戰(zhàn)后“嬰兒潮”時期出生的一代人即將退休，政府用于醫(yī)療保險、社會保障的資金將急劇膨脹。而美國軍費開支則歷來受到利益集團和政治寡頭的保護，短期內大幅削減幾無可能。