股票期權交易知識
股票期權交易知識
股票期權作為一種以期貨方式交易的證券衍生品種,與標的證券市場存在天然、內在的聯(lián)系,其內幕交易也因此帶有極強的跨市場運作特征。以下是由學習啦小編整理關于股票期權交易知識的內容，希望大家喜歡!
期權可實現(xiàn)精細化投資
作為最靈活的金融衍生工具，期權可以實現(xiàn)投資者的精細化投資，只要投資者對市場有明確的看法，均可以通過期權實現(xiàn)。
對于方向性交易而言，期權除了簡單的買入期權進行高杠桿、T+0交易外，還可以通過組合策略實現(xiàn)精確投資。例如，投資者若對現(xiàn)貨上漲的時間和幅度有明確看法，可以構建牛市價差策略將區(qū)間內收益最大化。
對于追求絕對收益的投資者而言，期權推出無疑會增加更多盈利方式。一方面，期權推出初期，市場上可能存在較多套利機會，如圖1所示;另一方面，對于專業(yè)期權交易者，Gamma交易等絕對收益策略也成為可能。
從收入增強角度看，期權時間價值損耗對于期權空頭而言是天然的增厚收益的來源，且期權價格有天然高估的傾向，在成熟市場中，期權空頭策略是機構投資者的常用策略，期權市場中的長期贏家也是期權賣方。
從現(xiàn)貨管理角度看，期權在流動性管理和風險管理方面都更加靈活，以風險管理為例，如果用期貨對現(xiàn)貨進行套期保值，投資者在保護下行風險的同時也放棄了上行收益，如果保護性買入認沽期權則相當于給現(xiàn)貨買了保險，同時還可以獲得現(xiàn)貨上漲的收益，如果為了降低保護成本，也可以構建環(huán)形期權策略靈活管理。
最后，期權具有波動率屬性，在沒有期權之前，所有的投資策略都需要對現(xiàn)貨價格變化方向有明確的判斷，期權推出給投資者提供了波動率交易的工具，在對現(xiàn)貨方向無明確看法，但判斷現(xiàn)貨價格波動率幅度較有把握時，可以通過跨式、蝶式等期權組合交易波動率。
期權投資流程
步驟一：事前準備。
(1)投資者根據(jù)市場整體情況以及標的證券基本面、技術面等信息合理預測標的證券在未來某一時間段內的走勢，以此作為期權投資的依據(jù)。
(2)基于對標的股票走勢的判斷，明確投資期權的目的。例如，當投資者對未來標的證券有趨勢性判斷時可進行期權方向性交易;當投資者認為標的股票的波動率可能顯著放大時可以實施看多波動率策略;當期權交易價格大幅偏離理論價值時可進行套利操作。
(3)基于自身的風險承受能力以及對市場判斷的把握程度，選擇合適的策略。風險承受能力越高，對市場判斷越有把握時可以采取相對激進的策略;若風險承受能力較低，對市場判斷的把握也不大，可以采取相對保守的策略。
(4)選擇合適的期權。同一標的期權數(shù)量眾多，所選期權是否合適也會對策略的實施結果產(chǎn)生實質性影響。在選擇期權時，投資者至少需要考慮如下幾個因素：首先是流動性，通常平價附件期權流動性較好;其次是杠桿水平，期權的杠桿遠比期貨和信用交易復雜，后兩者的杠桿是固定的，期權的杠桿會隨著到期日的臨近和標的股票價格的變化而改變，投資者應了解期權的實際杠桿并掌握其變化規(guī)律;最后是剩余期限，所選期權的剩余期限除了要覆蓋策略持續(xù)時間，還需要考慮時間價值的問題，時間價值的損耗對期權多頭是不利的，對期權空頭是有利的，期權的實際價值隨著到期日的臨近加速衰減，所以對于期權多頭，應盡量避免剩余期限過短的合約，對于期權空頭，應盡量選擇剩余期限較短的合約。
步驟二：策略實施。
選好期權后，投資者根據(jù)資金總量、目標杠桿、所選期權杠桿等因素測算所需各類期權及標的股票的數(shù)量，然后逐一建立期權和標的現(xiàn)貨的多空頭寸。
步驟三：策略跟蹤。
投資者需要根據(jù)標的股票的實際走勢，當實際走勢與預期不符時須及時采取合理的應對措施。當標的股票的實際走勢不及預期或者持倉期間投資者預期發(fā)生不利變化時，此時投資者構建策略的依據(jù)已經(jīng)不成立，應當果斷結束交易止損(或止盈)，這類措施稱作保護型行動;當標的股票的走勢超出預期或者投資者持倉期間上調預期時，原有期權頭寸可能已經(jīng)不適應新預期，投資者可以結束原有頭寸根據(jù)新預期重新部署策略，我們稱之為進取型行動;股票期權采用實物交割的方式，大部分以交易為目的的參與者會選擇在到期日之前或當日以平倉的方式結束期權頭寸，我們稱之為避免行權行動。
期權交易策略介紹
期權策略有千萬種，無法一一列舉，本文結合具體例子介紹兩種最常用期權策略：方向性交易和備兌賣出認購期權策略。
1、方向性交易策略。
期權高杠桿、T+0 的特性對做方向性交易的投資者而言無疑有著巨大的吸引力。以2015年1月19日上證50ETF期權仿真交易數(shù)據(jù)為例，當日上證50ETF價格下跌9、98%，行權價2、4元，1月到期的認沽期權價格上漲734%，實際杠桿超過70倍。我們以買入認購期權做多方向為例詳細介紹策略的交易技巧。
雖然期權具有非常大的吸引力，但是期權方向性交易遠比現(xiàn)貨交易復雜，買入認購期權需要嚴格的先決條件，對標的的方向、幅度和時間判斷三個要素缺一不可。
首先，是否看對方向的重要性是不言而喻的;其次，確保標的股票有足夠的漲幅。期權的時間價值每天都在損耗，且隨著到期日的臨近加速衰減。時間價值損耗對期權購買者是不利的，因此必須確保股票價格的上漲幅度能夠覆蓋時間價值的損耗;最后，判斷股價完成預期漲幅所需時間。期權合約有到期日，需要對股票上漲所需的時間有個預判，在此基礎上選擇合適期限的合約，所選期權的剩余期限必須能覆蓋股票上漲時間同時預留一定的安全邊際。
舉例來講，2015年1月13日，上證50ETF收盤價為2、485元，假設投資者判斷上證50ETF在未來三周內上漲至2、8元左右。
形成對現(xiàn)貨的方向性判斷之后，投資者需要選擇合適的期權合約。流動性的高低是選擇期權需要考慮的重要因素，資金規(guī)模較大的投資者應盡量避免選擇流動性差的期權合約，通常平價附近的剩余期限較短的期權合約流動性較好。所選期權的剩余期限必須能夠覆蓋預期股價上漲所需時間同時預留一定的安全邊際，應避免選擇臨近到期日期權合約，因為其時間價值損耗較快。
最后還需要考慮期權的杠桿，期權杠桿受標的股票價格、剩余期限、波動率等諸多因素的影響實際杠桿反映期權價值對標的股票價格的彈性，即標的股票價格上漲百分之一時期權價格上漲百分之幾。期權的實際杠桿隨著標的股票價格的變化而變化，在同等條件下，虛值期權的杠桿遠高于平值期權高于實值期權。剩余期限1個月，波動率30%的平值認購期權的實際杠桿約為15倍。
1月期權合約28日到期，僅剩15天，無法覆蓋股票預期上漲所需時間，如果預留1周的安全邊際，所選期權的剩余期權應至少在1個月以上，因此可以選擇2月(剩余43天)或更長期限的合約。平值期權的流動性最活躍，因此建議選擇行權價最接近當前股票價格的期權合約，及行權價為2、5元的合約。綜合上述因素，假設投資者最終選擇了行權價為2、5元的2015年2月到期認購期權，當前價格為0、1139元。
建倉之前投資者首先要根據(jù)策略的風險大小并結合自身的風險承受能力大致確定總資產(chǎn)的目標杠桿范圍，然后結合資金總量、所選期權的實際杠桿計算購買期權的數(shù)量，使得總資產(chǎn)杠桿水平在投資者的預期范圍之內。
假設投資者計劃將100萬元資金用于上證50ETF的方向性期權交易，目標總資產(chǎn)杠桿為3倍。 1月13日行權價2、5元的2月到期認購期權當前價格為0、1139元/份，合約單位10000份每張，經(jīng)計算，該期權合約的實際杠桿為11、7倍。為了控制總資產(chǎn)杠桿在3倍左右，經(jīng)計算，投資者花25、64萬元買入225張期權，實際總資產(chǎn)杠桿為2、998倍。
期權交易的風險高于股票交易，為了防止判斷錯誤導致大額虧損，投資者須設立止損線，假設投資者最多容忍期權價格下跌20%。
策略構建完畢之后，在方向性策略實施過程中，投資者須時刻跟蹤標的股票走勢及其他相關信息，若買入期權的前提不成立，應及時采取相應的應對措施。首先，投資者應密切關注標的股票的信息披露及其他可能導致股價波動的事件，尤其是可能導致股價下跌的消息，一旦原有預期被打破，須立即平倉止損。其次，除了受標的股票價格的影響，隱含波動率的變化也會引起期權價格的變動，該指標可以看作是期權的估值指標，期權和股票一樣也有估值水平較高的時候，因此投資者須警惕隱含波動率下降導致的期權價格下跌的風險。最后，期權交易型投資者通常不以持有現(xiàn)貨為目的，因此到期當日或到期日前進行期權平倉操作。
2、備兌賣出認購期權策略。
在海外成熟市場中，由于期權多頭“風險有限，收益無限”的特征，大部分投資者都傾向于去買期權，導致期權價格有天然高估的傾向，在我國期權推出初期，如果市場上投機性參與者占比較大，也有可能出現(xiàn)期權隱含波動率高于實際波動率的情況，此時一些包含期權空頭的策略就格外具有吸引力，純期權空頭策略具有較高的風險，因此我們在這里推薦結合現(xiàn)貨交易的風險可控的期權空頭策略，包括備兌賣出認購期權策略和結合現(xiàn)貨增持的賣空認沽期權策略，我們以備兌賣出認購期權策略為例。
備兌賣出認購期權策略的構建方法是投資者以所持股票為擔保，備兌開倉，賣出認購期權。該策略的使用條件是投資者持有標的，認為標的價格短期內上漲超過某一目標價的可能性不大，且愿意在目標價位賣出或減持部分現(xiàn)貨，此時可以通過賣出期權獲取額外的期權費收入。
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