國債期貨論文相關(guān)范文篇2

　　淺析國債期貨與我國利率市場化

　　【摘 要】針對人們對國債期貨和利率市場化方面存在的不理解、片面理解或誤解等問題，本文采用唯物辯證分析方法，重新考察了國債期貨的基本屬性、主要功能和利率市場化的內(nèi)涵與機(jī)制，深入分析了國債期貨和利率市場化的互動關(guān)系，并從二者的互動關(guān)系角度推演了我國重新推出國債期貨的意義與基本條件。

　　【關(guān)鍵詞】國債期貨;利率市場化;互動關(guān)系

　　我國曾在1992年-1995年進(jìn)行過國債期貨試點(diǎn)，并且很多論文對首次國債期貨試點(diǎn)失敗的原因進(jìn)行了分析。在諸多原因中，除了政策、監(jiān)管、投機(jī)、國債現(xiàn)貨規(guī)模等方面的原因外，利率沒有市場化也是重要原因之一。最近學(xué)術(shù)界和實踐領(lǐng)域?qū)χ赝茋鴤谪浀暮袈暫芨?，我國金融期貨交易所還專門推出了國債期貨模擬交易。重推國債期貨，有利于利率市場化，有利于完善利率形成機(jī)制，應(yīng)該重新推出國債期貨。

　　一、國債期貨的基本屬性和功能

　　(一)國債期貨的基本屬性

　　1.從金融產(chǎn)品的衍生關(guān)系來看，國債期貨屬于利率期貨

　　利率期貨，亦稱“利率期貨合約”，是以約定的價格和數(shù)量對某些特定的具有利息和期限的金融商品在將來某一時間進(jìn)行交割的期貨合約。作為一種金融衍生品，利率期貨的標(biāo)的資產(chǎn)可以是貨幣市場、資本市場的各種債務(wù)憑證，也可以是利率本身。從貨幣市場、資本市場挑選出不同期限、不同利率的國債，并以這些國債作為標(biāo)的資產(chǎn)而形成的利率期貨，就稱為國債期貨。作為利率期貨的一種，國債期貨的本質(zhì)無非是以國債作為載體、利率作為交易對象的一種金融期貨產(chǎn)品。

　　2.從票面利率形成機(jī)制來看，國債期貨合約的票面利率決定于利率變化

　　國債期貨交易，是指以國家財政機(jī)構(gòu)發(fā)行的政府負(fù)債憑證為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約的交易。國債期貨合約票面利率是國債現(xiàn)貨發(fā)行票面利率、市場利率在一定時間約束下的綜合性利率。國債期貨的基本屬性就是利率屬性。

　　(二)國債期貨的主要功能

　　1.規(guī)避利率風(fēng)險

　　國債期貨規(guī)避利率風(fēng)險的功能，是通過在國債現(xiàn)貨、期貨市場之間進(jìn)行套期保值交易來實現(xiàn)的。其基本原理是：由于國債期貨價格與其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的變動趨勢具有同向性，當(dāng)現(xiàn)貨價格趨于上漲時，其期貨價格也趨于上漲，反之亦然。因此，人們可以通過在期貨市場上進(jìn)行與現(xiàn)貨市場相反的交易來達(dá)到套期保值的目的，避免因利率波動而造成資產(chǎn)損失。

　　2.價格發(fā)現(xiàn)和活躍國債現(xiàn)貨市場功能

　　在國債期貨市場上，國債期貨合約的交易是通過公開競價持續(xù)進(jìn)行的，每時每刻的信息都會為交易者提供買、賣決策的依據(jù)。隨著交易的進(jìn)行，交易者可以不斷地根據(jù)所獲得的最新信息修正原先對市場的看法，形成新的成交價格。而這種成交價是連續(xù)公開競價和不斷糾錯的結(jié)果，具有公開性、連續(xù)性、預(yù)期性和權(quán)威性。

　　3.促進(jìn)一級市場的國債發(fā)行

　　這一功能主要是通過兩類主體實現(xiàn)的：一類是一級市場上的國債發(fā)行承銷商。作為規(guī)避利率風(fēng)險的重要工具，國債期貨可以使國債發(fā)行承銷商實現(xiàn)二級市場和期貨市場的套期保值，因此承銷商更有信心積極參與國債一級市場的承銷;另一類是國債二級市場中的交易商。作為國債現(xiàn)貨的持有者，國債二級市場的交易者必須經(jīng)常在國債期貨市場進(jìn)行套期保值交易，從而活躍國債二級市場，而國債二級市場旺盛的交易又會促進(jìn)一級市場的國債發(fā)行。

　　二、利率市場化的基本內(nèi)涵和實現(xiàn)機(jī)制

　　(一)利率市場化的基本內(nèi)涵

　　利率市場化，就是逐步實現(xiàn)由市場資金供、求雙方共同決定利率的過程。利率是一個資金價格體系，該體系是由貨幣市場、債券市場利率和存、貸款利率，短、中、長期利率，以及本幣、外幣利率等不同市場、不同層次、不同期限和不同幣種的利率構(gòu)成的。其中，國債期貨利率就是構(gòu)成利率體系必不可少的一部分;由于政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的不同，不同國家或同一國家的不同階段會導(dǎo)致各種利率之間呈現(xiàn)出不盡相同的變動規(guī)律。因此，我國利率市場化必須按照社會政治、經(jīng)濟(jì)變化規(guī)律來確定利率市場化的步驟和層次，逐步實現(xiàn)各個金融市場利率的市場化。

　　(二)利率市場化的實現(xiàn)機(jī)制

　　為了實現(xiàn)利率完全市場化的目標(biāo)，通常有兩種機(jī)制：一種是政策機(jī)制，即通過政府及其在不同時期出臺的政策來推動利率市場化進(jìn)程，按照先后順序，逐步實現(xiàn)不同層面上的利率市場化;一種是市場機(jī)制，也就是通過金融市場需求的不斷升級和金融市場供給迎合這種需求，或者通過金融創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷供給來開發(fā)、引致市場需求，在金融產(chǎn)品創(chuàng)新的供求互動中，逐步推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程。

　　三、國債期貨和利率市場化的互動性

　　無論從國債期貨角度還是從利率市場化角度，國債期貨和利率市場化之間關(guān)系都十分密切。

　　(一)利率市場化內(nèi)涵決定了國債期貨的產(chǎn)生與發(fā)展

　　隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在利率體系中不同市場和不同層次的利率會逐步實現(xiàn)市場化，若其中某一或某些層次上利率波動的劇烈程度和頻度超過了人們對利率風(fēng)險損失的承受限度時，為了有效的規(guī)避利率風(fēng)險，國債期貨就會在人們巨大的避險需求中應(yīng)運(yùn)而生，并隨著國債市場層次及其相關(guān)利率風(fēng)險的增加而逐步得到發(fā)展。

　　(二)利率市場化機(jī)制決定了國債期貨的地位

　　在利率市場化過程中，如果政策機(jī)制占主導(dǎo)，市場機(jī)制對形成整個金融市場基準(zhǔn)利率的促進(jìn)作用很容易被削弱。于是市場機(jī)制下的國債期貨合約票面利率，就很難取得基準(zhǔn)利率的市場地位。相反，在利率市場化過程中，在市場機(jī)制作用下，國債期貨市場反應(yīng)真實的國債供求關(guān)系，國債期貨價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮比較充分，則會縮短基準(zhǔn)利率遴選時間，國債期貨合約票面利率也就很容易取得基準(zhǔn)利率地位。

　　(三)國債期貨的主要功能決定了利率市場化的進(jìn)程

　　如果沒有國債期貨，或受國債現(xiàn)貨規(guī)模小、品種少等因素的限制，國債期貨的主要功能不能得到有效發(fā)揮，那么在國債發(fā)行、現(xiàn)券流通和回購交易等多層市場就會導(dǎo)致多種利率形成機(jī)制，使利率風(fēng)險增大，從而減緩了利率市場化的進(jìn)程。相反，如果有國債期貨及其跨市場的套期保值交易，同時有充足的可供國債期貨交割的債券規(guī)模和合理的品種結(jié)構(gòu)，那么國債期貨的主要功能能夠正常發(fā)揮，國債期貨套期保值交易就會打破多層次市場的條塊分割，形成相輔相成的利率體系，進(jìn)一步推動利率市場化的進(jìn)程。

　　四、結(jié)論

　　從國債期貨和利率市場化互動關(guān)系上看，我國資本市場經(jīng)過了17年的發(fā)展，目前的利率市場化進(jìn)程、多層次國債市場、國債現(xiàn)貨規(guī)模和政策法規(guī)等方面，都形成了重推國債期貨的基礎(chǔ)或前提。國債發(fā)行和現(xiàn)貨交易利率的市場化，為國債期貨重新推出提供了重要的前提;國債發(fā)行、現(xiàn)貨、回購市場場內(nèi)、場外市場等不同層次國債市場是重推國債期貨的現(xiàn)實條件;我國國債發(fā)行和存量規(guī)模迅速擴(kuò)大，期限結(jié)構(gòu)日趨合理，是發(fā)揮國債期貨功能的重要條件;現(xiàn)行的政策和法律法規(guī)體系為國債期貨的成功推出提供了重要的依據(jù)和保障。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]吳曉求，應(yīng)展宇.關(guān)于重新設(shè)立國債期貨的若干問題[J].財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2003(10).

　　[2]田彥.美國利率體系及其定價基準(zhǔn)[J].銀行家，2005(12).

　　[3]彭紅楓，魯維潔.中國金融市場基準(zhǔn)利率的選擇研究[J].管理世界，2010(11).