內(nèi)容摘要：本文從促使國債適度規(guī)模擴大和制約國債適度規(guī)模的兩個角度來討論影響我國國債適度規(guī)模的因素。并利用數(shù)據(jù)建立計量模型，對影響我國國債發(fā)行規(guī)模的影響因素做出實證研究。
　　關鍵詞：國債適度規(guī)模 影響因素 計量模型
　　
　　在現(xiàn)實的經(jīng)濟中，國債發(fā)行的適度規(guī)模是受多個層次和方面的因素影響和決定的。從宏觀的角度來看，經(jīng)濟增長率、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟社會的發(fā)展程度、居民的收入和消費水平、財政收支狀況、社會投資規(guī)模以及金融的發(fā)展程度等等，這些宏觀方面的因素都會影響國債適度規(guī)模的大小。從微觀層面上分析，國債自身情況是一個主要的影響因素，如國債的管理水平和結(jié)構(gòu)狀況，包括：國債期限安排、品種搭配、償還方式、應債來源以及國債資金的使用效益及使用范圍，這些因素都很大程度上影響著國債適度規(guī)模。下文分兩個角度來討論影響國債適度規(guī)模的因素——促使國債適度規(guī)模擴大的角度、制約國債適度規(guī)模的角度。并利用實證的數(shù)據(jù)建立計量模型，對影響我國國債發(fā)行規(guī)模的影響因素做出計量分析。
　　
　　促使我國國債規(guī)模擴大的相關因素分析
　　
　?。ㄒ唬┴斦嘧謴浹a方式的轉(zhuǎn)變
　　隨著改革開放的開展和我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，我國政府對財政赤字的彌補方式也發(fā)生了很大的變化。1987年之前財政赤字的規(guī)模比較小，而其主要的彌補方式是采用財政向中央銀行透支的方式。1987年，國務院順應經(jīng)濟發(fā)展的需要，做出了新的規(guī)定，財政不能夠向中央銀行透支的規(guī)定。為了貫徹執(zhí)行這一政策，穩(wěn)定金融的同時達到減少直至取消財政對中央銀行的借款和透支，政府對全國金融機構(gòu)發(fā)行了40億元的財政債券，占當年全部國內(nèi)債務收入的30.14%，從而也造成政府舉債規(guī)模首次的高速擴張。1994年，中央政府出臺《預算法》，明確規(guī)定政府不得向銀行透支或通過向銀行借款的方式來彌補財政赤字，發(fā)行長期和短期國債成為彌補財政赤字的唯一方法。在1995年頒布《中國人民銀行法》中再次重申了中國人民銀行不得向政府透支，不能直接認購政府債券的規(guī)定，同時還強調(diào)，中國人民銀行不得向各級地方政府提供貸款、包銷政府債券等規(guī)定。由此，在不考慮稅收等因素的條件下，財政赤字的彌補只能完全依靠發(fā)行國債，這種情況也催生了政府舉債規(guī)模的高速增長。
　?。ǘ╇[性債務和或有債務
　　對于隱性債務和或有債務的介紹已有相關文獻進行詳細論述，本文不再贅述。正是由于這兩部分的債務沒有比較準確的對其規(guī)模和期限的估計，并且組成債務的各種成分復雜，如果這部分債務，在外界客觀條件發(fā)生變化的情況下，比較短的時期內(nèi)轉(zhuǎn)變成了對政府現(xiàn)實的債務，由于政府的財政狀況不可能短期內(nèi)變化，那么政府勢必要通過發(fā)行國債的方式來消化這部分債務。顯然，這會使得國債規(guī)模趨于擴張。
　?。ㄈ﹪鴤?guī)模的累積效應
　　國債的發(fā)行具有其自身特有的特點，最主要的一點是還本付息的剛性。1981年我國恢復發(fā)行國債，5年后我國正式進入償還期。這之后，歷年發(fā)行國債的規(guī)模不斷增加，國債余額像滾雪球一樣地產(chǎn)生累積效應，使得每年應償付的到期國債及利息額逐年增加。對國債及利息的償還的基本方式是財政盈余、增加稅收以及舉借新債，而我國的現(xiàn)實情況是，財政收不抵支，連年出現(xiàn)財政赤字，同時，由于政策的限制和國債項目經(jīng)濟效益低下等原因，依靠增加稅收和國債項目取得經(jīng)濟效益償還國債的方式不適用于目前的經(jīng)濟形勢。因此，國債規(guī)模的累積效應帶來的后果是國債規(guī)模進一步的擴大。
　?。ㄋ模﹪窠?jīng)濟宏觀調(diào)控的需要
　　財政政策是影響國債規(guī)模的一個重要的因素。例如，如果政府實行積極財政政策，必然要擴大政府的支出，這會導致政府發(fā)行國債規(guī)模的擴大。相反地，如果政府實行緊縮性的財政政策，那么財政赤字的缺口就會縮小，那么國債規(guī)模也會相應的減小。比如2007年以來，受到美國次貸危機的影響，我國經(jīng)濟處于低谷，國內(nèi)有效需求不足，政府為了刺激經(jīng)濟的發(fā)展，促進經(jīng)濟增長，政府實行了擴張性的財政政策，擴大赤字、增發(fā)國債用來增加政府投資。特別是進入2009年，隨著政府政策的進一步深入，我國國債年度發(fā)行規(guī)模已達到歷史性的1.6萬億元。
　　
　　制約我國國債規(guī)模擴大的因素分析
　　
　?。ㄒ唬﹪窠?jīng)濟的發(fā)展水平
　　顯而易見，國債的發(fā)行規(guī)模的大小要與該國財政的債務償還能力相適應，而這個問題從根本上說還是要使得國債的發(fā)行規(guī)模與經(jīng)濟發(fā)展的水平相一致。這也就是說，一個國家的經(jīng)濟發(fā)展的狀況決定了所能發(fā)行國債的規(guī)模的大小。若經(jīng)濟發(fā)展水平低下，GDP增速緩慢，財政收入不穩(wěn)定，那么必然不利于國債適度規(guī)模的擴張。相反，一個國家GDP高速穩(wěn)定增長，財政收入平穩(wěn)增加，那么國債適度規(guī)模就會較大，國債規(guī)?？梢苑€(wěn)定的增長且不會形成債務的風險，從另一方面講，當一個國家經(jīng)濟發(fā)展水平非常高時，GDP高度發(fā)達，政府的財政收入非常多，政府對國債發(fā)行的依賴也會降低，會主動地減少國債的發(fā)行。目前我國的經(jīng)濟發(fā)展處于社會主義的初級階段，經(jīng)濟發(fā)展水平相對發(fā)達國家還是比較低，這也從根本上制約了我國國債規(guī)模的擴大。
　　從另一角度來看，國債發(fā)行規(guī)模明顯會受到社會資金總量的制約，而社會資金總量正是國民經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)的一個方面。應債主體的資金能力是制約國債規(guī)模的重要因素，是決定國債是否能順利發(fā)行，能發(fā)行多少的重要因素。眾所周知，我國國債發(fā)行的應債主體是個人和單位，而居民儲蓄的多少和信貸規(guī)模的大小可以看作是對這兩者資金能力的一種體現(xiàn)。充足的居民儲蓄以及較大的信貸規(guī)模則表明認購國債的資金量充足，有利于國債的適度規(guī)模的進一步擴張；反之，則會制約國債適度規(guī)模的擴張。另外，1992年政府的政策發(fā)生變化，從這一年開始允許金融機構(gòu)包括各類基金認購國債，這使得國債的認購主體得以擴展。因此，從這方面看，金融機構(gòu)對國債的應債能力的強弱同樣制約了國債規(guī)模的擴大。
　?。ǘ﹪鴤慕Y(jié)構(gòu)及國債市場的完善程度
　　國債結(jié)構(gòu)的定義是一國各種性質(zhì)債務相互搭配以及債務收入來源、利率和發(fā)行期限等有機的結(jié)合。合理的國債結(jié)構(gòu)在降低籌資成本，減輕財政負擔，發(fā)掘社會資金潛力并滿足不同類型投資者的需要方面起到至關重要的作用。但我國目前的狀況是，國債結(jié)構(gòu)不夠合理，而且有著諸多問題存在，這些問題主要體現(xiàn)在：國債持有者的結(jié)構(gòu)分布不夠合理，國債的利率期限結(jié)構(gòu)還不夠完善等等。顯而易見，不合理的國債結(jié)構(gòu)制約了我國國債適度規(guī)模的增大。
　　我國國債市場發(fā)展已經(jīng)歷了近三十年的歷程，在這近三十年的時間里，我國國債市場有了很大程度的發(fā)展和規(guī)范，但是與西方發(fā)達的國家相比，仍然存在很多不足和不夠完善的地方，國債市場還有許多需要亟待解決的問題存在。主要存在的問題如下：市場規(guī)模小，品種較少；市場分割并且缺乏統(tǒng)一性和流動性；市場缺乏有效規(guī)避風險的機制；投資者結(jié)構(gòu)不合理等等。
　　國債的規(guī)模與相應的市場的發(fā)育情況是相關的，比如西方國家有著很高的負債水平而不會影響財政的穩(wěn)定，這當然是與他們國家成熟、完善、發(fā)達的國債市場息息相關。而反觀我國，由于國債市場還不夠完善、發(fā)展水平低等現(xiàn)狀阻礙了我國國債適度規(guī)模的擴張。
　　（三）政府的管理水平和信用程度
　　國債的負債主體是一國政府或財政，其自身的債務管理水平和信用狀況顯然成為了制約著國債適度規(guī)模擴大的一個重要因素。如果政府存在信息不全，政府行為本身存在缺陷，一般來說，這樣往往會造成對經(jīng)濟形勢判斷的偏誤，并且信息的滯后對決策存在很大的不利影響，甚至導致決策上的失敗。因此，若一國政府對國債的管理不夠完善，管理水平不高，并且政府信譽低下，那么這必然導致該國的適度國債規(guī)模的低下，這樣政府可利用的債務規(guī)模小，其對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控能力必然較弱。相反地，如果政府對債務管理水平很好，并且政府在國債的還本付息方面有著極高的信譽，那么國債的適度規(guī)模勢必會比較高，政府對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控能力會比較強。
（四）國債的成本和效益
　　國債的成本分為兩個部分，第一部分是指發(fā)行成本，主要包括利息、發(fā)行費、兌付費、印刷費、推銷費等。第二部分是指國債的發(fā)行對經(jīng)濟的負面影響，它主要包括如發(fā)行國債對經(jīng)濟產(chǎn)生的擠出效應、可能形成的財政風險（如國債的償還風險以及對因支付危機所對政府信譽造成的損害等等）還有包括如引發(fā)通貨膨脹等方面的后果而對一國經(jīng)濟造成的種種不利的影響。
　　國債的效益是政府之所以發(fā)行國債的主要動機，因此它是影響國債規(guī)模的關鍵性因素。它主要體現(xiàn)在國民生產(chǎn)總值的增加，人均收入方面的提高，公共服務及社會基礎設施條件的改善等方面。如果國債的效益發(fā)揮出來的越大，那么國債的適度規(guī)模則會相應的增加；反之，如果國債資金使用不到位，國債的效益不能得到發(fā)揮，則這必然會對國債的適度規(guī)模的擴大形成不利的影響。
　　
　　我國國債規(guī)模影響因素的實證分析
　　
　?。ㄒ唬┳兞康倪x取及數(shù)據(jù)整理
　　通過前文的分析可知，影響國債發(fā)行規(guī)模的因素主要分為兩大類?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性，我們從促使國債規(guī)模擴大的因素里選取財政赤字、國債還本付息支出兩個變量，從制約國債規(guī)模擴大的因素里選擇國內(nèi)生產(chǎn)總值、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款這兩個變量，本文共引入這個四個影響變量來分析國債發(fā)行規(guī)模（debt），用字母分別表示為：國內(nèi)生產(chǎn)總值（A1）、財政赤字（A2）、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款（A3）、國債還本付息支出（A4）。同時為去除通貨膨脹因素所造成的影響，對這些變量分別進行GDP指數(shù)平減（本文以1978年為基期），然后，為消除時間序列數(shù)據(jù)中存在的異方差現(xiàn)象，接著對平減后的數(shù)據(jù)進行自然對數(shù)變換，以消除異方差的影響，變換后國債發(fā)行額、國內(nèi)生產(chǎn)總值、財政赤字、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款、國債還本付息支出分別用lnd、lnA1、lnA2、lnA3、lnA4來表示。原始數(shù)據(jù)經(jīng)過GDP指數(shù)平減后的數(shù)據(jù)取自然對數(shù)變換后的值。圖1為調(diào)整后各時間序列變量數(shù)據(jù)的趨勢圖。
　?。ǘr間序列平穩(wěn)性檢驗
　　檢驗類型C、T、K、0分別表示帶有常數(shù)項、趨勢項、所采用的滯后階數(shù)以及不帶有常數(shù)項或趨勢項；滯后期K的選擇標準以AIC和SC值最小為準則。
　　通過檢驗結(jié)果，可以看到，這五個時間序列變量在5%的顯著性水平下，均存在一階單位根，稱此過程為I（1）過程，這滿足了進一步進行協(xié)整檢驗的條件。
　?。ㄈ￢AR模型的建立
　　在模型建立的過程中，采用了年度數(shù)據(jù)，并且Yt是五維內(nèi)生變量且無外生變量，即Yt是由LND（國債發(fā)行規(guī)模）、LNA1（國內(nèi)生產(chǎn)總值）、LNA2（財政赤字）、LNA3（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款）以及LNA4（國債還本付息支出）構(gòu)成的變量：
　　y = (LND，LNA1，LNA2，LNA3，LNA4)
　　操作過程利用了EVIEWS6.0軟件，這里需要指出的是，為了確定VAR模型合理的滯后階數(shù)，這里以AIC和SC值最小為標準，經(jīng)過反復測試，最終選定滯后2階回歸。
　　根據(jù)計算結(jié)果，模型可以寫成：
　　VAR模型通過穩(wěn)定性檢驗，由于沒有單位根落在單位圓外，因此所設定的模型是穩(wěn)定的。
　?。ㄋ模┟}沖響應函數(shù)
　　脈沖響應函數(shù)（Impulse response function）是指系統(tǒng)對其某一個變量的一個沖擊（shock）做出的反應?？梢酝茝V到多變量的VAR（P）模型上。
　　本文的國債發(fā)行規(guī)模的脈沖響應函數(shù)計算得出，LND（國債發(fā)行規(guī)模）對于來自LNA1（國內(nèi)生產(chǎn)總值）、LNA2（財政赤字）、LNA3（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款）以及LNA4（國債還本付息支出）的一個正沖擊在第一期都沒有響應。對來自LNA2（財政赤字）的一個沖擊的響應是在第二期才出現(xiàn)的，這一響應是正的，第三期降為負值，之后又逐漸減弱，在第六期后有逐漸加強的趨勢。對來自LNA3（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款）一個沖擊的響應在第二期才出現(xiàn)，這一響應是正的，并且在第四期降到0值左右，在第五期略有上升，以后各期的影響在0值附近上下波動。而LND（國債發(fā)行規(guī)模）對來自LNA1（國內(nèi)生產(chǎn)總值）和LNA4（國債還本付息支出）的一個沖擊響應很小，徘徊在0值附近。對通過分析這些信息，我們可以把LNA2（財政赤字）和LNA3（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款）看作是對國債發(fā)行規(guī)模有較大影響的因素。
　?。ㄎ澹┓讲罘纸?br/> 　　方差分解（Variance Decomposition）是通過分析每一個結(jié)構(gòu)沖擊對內(nèi)生變量變化（通常用方差度量）的貢獻度，進一步評價不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。因此，方差分解給出對VAR模型中的變量產(chǎn)生影響的每個隨機擾動的相對重要性的信息。
　　我們對國債發(fā)行規(guī)模進行方差分解，從第八期開始，方差分解的結(jié)果趨于穩(wěn)定，來自LND（國債發(fā)行規(guī)模）自身方程信息的影響占到了73%左右，來自LNA2（財政赤字）方程信息的影響占13%左右，來自LNA3（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款）方程信息的影響占10%左右。而來自LNA1（國內(nèi)生產(chǎn)總值）和LNA4（國債還本付息支出）方程信息的影響比較小分別占到2%和1.5%。這說明了LND（國債發(fā)行規(guī)模）主要受自身以及LNA2（財政赤字）和LNA3（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款）的影響比較多，而受LNA1（國內(nèi)生產(chǎn)總值）和LNA4（國債還本付息支出）的影響相對較低一些。
　　（六）Johansen協(xié)整檢驗及協(xié)整方程
　　LND（國債發(fā)行規(guī)模）、LNA1（國內(nèi)生產(chǎn)總值）、LNA2（財政赤字）、LNA3（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款）以及LNA4（國債還本付息支出）都是序列，滿足進行協(xié)整檢驗的條件。本文采用Johansen極大似然估計法對LND、LNA1、LNA2、LNA3、LNA4進行協(xié)整檢驗。
　　Johansen協(xié)整檢驗是一種以VAR模型為基礎的檢驗回歸系數(shù)的方法，它在進行多變量協(xié)整方面有較好的應用。在進行協(xié)整檢驗前，必須選擇VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)。由于在前文中已根據(jù)AIC和SC準則判斷出該VAR模型的最大滯后期為2階比較合適，所以協(xié)整檢驗的滯后期選擇為1，另外，選擇具有常數(shù)且無趨勢項的模型為最為適合的協(xié)整檢驗模型。根據(jù)Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果，根據(jù)跡檢驗和最大特征值檢驗的結(jié)果，在5%的顯著性水平上，變量之間存在協(xié)整關系，因而可建立相應的VEC模型。
　　根據(jù)計算結(jié)果將協(xié)整關系寫成數(shù)學表達式，并令其等于vecm得到：
　　vecm = LND+0.7486LNA1-0.2316LNA2-
　　1.1639LNA3-0.1098LNA4-1.1073
　　從上式可以看出，LND（國債發(fā)行規(guī)模）、LNA1（國內(nèi)生產(chǎn)總值）、LNA2（財政赤字）、LNA3（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款）以及LNA4（國債還本付息支出）存在長期均衡關系。從長期來看的話，當LNA1（國內(nèi)生產(chǎn)總值）上升1%的時候，LND（國債發(fā)行規(guī)模）會降低0.748%，這說明了，當經(jīng)濟長期持續(xù)增長的時候，會降低對國債的需求，使得國債發(fā)行量減少。當LNA2（財政赤字）上升1%的時候，LND（國債發(fā)行規(guī)模）會上升0.231%，聯(lián)系我國實際情況，這說明了，隨著20世紀90年代國家政策的變化，政府不得向銀行透支或通過向銀行借款的方式來彌補財政赤字以后，發(fā)行國債作為一種彌補財政赤字的方式，在政府的經(jīng)濟政策中起到越來越重要的作用。當LNA3（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款）上升1%的時候，LND（國債發(fā)行規(guī)模）會上升1.16%，這說明了，當居民的儲蓄存款增加的時候，國民經(jīng)濟的應債能力會增強，這會促使國債規(guī)模的上升。當LNA4（國債還本付息支出）上升1%的時候，LND（國債發(fā)行規(guī)模）會上升0.109%，這說明了，目前在我國，國債的還本付息壓力對國債發(fā)行量有一定的影響，但是總體上看，影響較小。
（七）Granger因果檢驗
　　Granger解決了X是否引起因此Y的問題，主要是通過看現(xiàn)在的Y能在多大的程度上被過去的X解釋，加入X的滯后值是否使解釋程度提高。如果說X與Y的相關系數(shù)在統(tǒng)計上是顯著的，那么可以認為X是Y發(fā)生的原因，并且Y不是X發(fā)生的原因。因此，這里為了更好的分析影響國債發(fā)行規(guī)模的因素，這里我們首先對國債發(fā)行及前文所提及的相關影響變量進行格蘭杰因果關系檢驗，這里應用軟件EVIEWS6對1986-2009年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行格蘭杰因果關系檢驗，得到的檢驗結(jié)果，LNA2（財政赤字）、LNA3（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款）滿足Granger因果檢驗，檢驗結(jié)果表明，LNA2和LNA3不是LND的Granger成因這一原假設在5%的顯著性水平下被拒絕，從相關數(shù)據(jù)中可以看到概率值分別為0.0494和0.0058。因此，通過Granger檢驗的結(jié)果，我們認為，LNA2（財政赤字）、LNA3（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款）是對LND（國債發(fā)行規(guī)模）產(chǎn)生較大影響的因素。而LNA1（國內(nèi)生產(chǎn)總值）和LNA4（國債還本付息支出）不是LND（國債發(fā)行規(guī)模）的Granger成因。
　　（八）VEC模型的建立
　　上文介紹的是無約束條件的VAR模型，而向量誤差修正模型（VEC）可認為是含有協(xié)整約束的VAR模型，這一模型多在具有協(xié)整關系的非平穩(wěn)時間序列建模中應用。
　　在模型的建立過程中，選擇VEC的滯后階數(shù)為1，這是因為VEC的滯后期是無約束VAR模型一階差分變量的滯后期,而本文建立的無約束VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2。另外，選擇具有常數(shù)無趨勢項的模型為最為適合的模型?？傻玫饺缦耉EC模型：
　　其中vecm = LND+0.7486LNA1-0.2316 LNA2-1.1639LNA3-0.1098LNA4-1.1073
　　根據(jù)VEC模型的整體檢驗結(jié)果，模型整體的對數(shù)似然函數(shù)值很大（155.5519），與此同時AIC和SC的值都比較小，分別為-10.86835、-9.083011，說明模型的整體解釋能力比較好。
　　根據(jù)VEC模型，可以得到，從短期來看，LND（國債發(fā)行規(guī)模）受到了誤差項負向地調(diào)節(jié)，系數(shù)為0.522，這一系數(shù)比較小，說明了調(diào)節(jié)能力是較弱的。而從模型中可以看到，LNA1（國內(nèi)生產(chǎn)總值）、LNA2（財政赤字）、LNA3（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款）以及LNA4（國債還本付息支出）這幾個變量對國債發(fā)行規(guī)模變化的影響的系數(shù)依次分別為-0.998，-0.064，1.919，-0.325，很明顯，短期來看，LNA3（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款）對國債發(fā)行規(guī)模的變化的影響較為顯著。
　　
　　結(jié)論
　　
　　根據(jù)本文的分析，可得到如下結(jié)論：
　　第一，經(jīng)過分析可以發(fā)現(xiàn)，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款這一指標對我國國債發(fā)行規(guī)模有著重要的影響。在經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的基礎上，人民生活水平不斷提高，居民的收入、儲蓄會進一步增加，這會有助于國債適度規(guī)模的進一步擴大。
　　第二，國債發(fā)行作為彌補赤字的一種方式，在我國經(jīng)濟發(fā)展中起到十分重要的作用，特別是在1994年中央政府出臺《預算法》，在《預算法》中規(guī)定政府不得向銀行透支或通過向銀行借款的方式來彌補財政赤字以后，發(fā)行長期和短期國債成為彌補財政赤字的唯一方法。自此，可以說財政赤字是影響我國國債發(fā)行的一個重要因素。
　　第三，從模型中我們看到，當經(jīng)濟長期持續(xù)增長的時候，會降低對國債的需求，使得國債發(fā)行量減少。通過本文第二部分的分析，我們知道國民經(jīng)濟發(fā)展水平是影響國債規(guī)模一項重要因素。一方面，經(jīng)濟的增長，國家經(jīng)濟實體的提升會使得國債適度規(guī)模上升，另一方面，經(jīng)濟水平的整體提高，政府收入更多，也會減少對國債發(fā)行的依賴，這樣，國債規(guī)模便趨于良性的循環(huán)狀態(tài)。
　　第四，根據(jù)模型我們發(fā)現(xiàn)，國債還本付息支出額對我國國債發(fā)行規(guī)模的影響較弱，這說明了我國經(jīng)濟發(fā)展迅猛，財政收入增長較快，對國債的還本付息支出并不依賴于國債的發(fā)行取得的收入。