證券投資風(fēng)險(xiǎn)方面論文(2)
證券投資風(fēng)險(xiǎn)方面論文篇3
淺談證券投資風(fēng)險(xiǎn)防范措施
一、前言
在金融市場快速發(fā)展的時(shí)期,一個(gè)小失誤可能會(huì)引起一場金融風(fēng)波。1995年初,英國巴林銀行由于交易員的失誤,使得虧損近10億美元而瀕臨破產(chǎn)。1996年10月,紐約一家銀行因?yàn)楣ぷ魅藛T做出錯(cuò)誤的判斷而對美國債券進(jìn)行投資,造成虧損達(dá)數(shù)10億美元。通過這些失敗的投資事件,人們應(yīng)當(dāng)重視如何去防范投資風(fēng)險(xiǎn)。然而,相對來說我國國內(nèi)證券公司開始發(fā)展起來的時(shí)間是較晚的,故證券公司自身的控制方式及建設(shè)環(huán)境都存在不足的現(xiàn)象。從1987年“深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司”至今,快接近30年左右的時(shí)間。從第一家證券公司注冊那年起,在接下來的10年里,證券行業(yè)進(jìn)入了快速增長階段。
在快速增長的階段中,證券公司的數(shù)量達(dá)到了成倍增長,證券中的資產(chǎn)也以不可估量的速度在進(jìn)行擴(kuò)張,但證券業(yè)務(wù)類型并沒有進(jìn)行更好的發(fā)展還是亦如以前單一。并且,政府部門對執(zhí)行監(jiān)督證券業(yè)一直沒有一套完整的法規(guī)體系。而且內(nèi)部人員可能存在道德風(fēng)險(xiǎn),這樣是十分難以發(fā)現(xiàn)的,所以單位就選擇回避內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范的問題。但若不想辦法對內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范,那么可能會(huì)產(chǎn)生無法預(yù)知的危害。隨著我國的證券市場快速發(fā)展,證券業(yè)務(wù)類型越來越多,證券品種也琳瑯滿目,隨之而來的是各種不同的風(fēng)險(xiǎn)。為了我國證券行業(yè)能夠健康發(fā)展,應(yīng)該找到合適的風(fēng)險(xiǎn)管理方法,從而擁有一個(gè)良好的投資環(huán)境。
二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素分析
在證券市場中,風(fēng)險(xiǎn)與收益就像人與心臟一樣永遠(yuǎn)是同時(shí)存在的。而能夠?qū)ψC券價(jià)格產(chǎn)生影響的因素不盡其數(shù)。這其中的大致原因可能是由證券投資的運(yùn)作過程十分復(fù)雜引起的,還或許是因?yàn)橥顿Y者盲目進(jìn)行投資并沒有去考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。不過,無論是哪些因素引起的,只要是引起原由的因素都會(huì)相互影響,這樣就造成了證券市場的高風(fēng)險(xiǎn)。
(一)增多的投機(jī)行為使得市場十分不穩(wěn)定
目前,證券投資行業(yè)存在著許多的投機(jī)行為。其目的是為了得到短期的差價(jià),從而獲得差額利潤不管會(huì)遇到多大的風(fēng)險(xiǎn)。這種投機(jī)行為的本質(zhì)就是根據(jù)證券價(jià)格的波動(dòng)性來進(jìn)行的,所以這樣肯定會(huì)讓證券價(jià)格的波動(dòng)愈發(fā)強(qiáng)烈,從而加劇了證券市場的不穩(wěn)定性。雖然,投機(jī)者可能會(huì)因此得到一定的收益。但一直存在這種過度的投機(jī)行為的話,就會(huì)影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。
(二)證券管理者自身素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)
在證券市場里面,我國的證券經(jīng)紀(jì)人和持有人僅僅是法律上的關(guān)系,經(jīng)紀(jì)人的道德風(fēng)險(xiǎn)無法通過法律手段來防范。證券經(jīng)紀(jì)人沒有履行義務(wù)時(shí),持有人不可避免會(huì)損失利益。而且,我國證券從業(yè)人員還不具備全面的專業(yè)知識和精湛的投資技巧,在防范風(fēng)險(xiǎn)能力等方面缺乏經(jīng)驗(yàn),這些都對投資者帶來了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
(三)個(gè)人投資者盲目投資擾亂環(huán)境
很多個(gè)人投資者連基本的政策都不了解,并且沒有學(xué)習(xí)過專業(yè)的證券投資知識,進(jìn)而只能夠盲目地跟隨其他投資者進(jìn)行投資。而且,個(gè)人投資者分散廣,想法多,這樣就會(huì)被利用其特點(diǎn),制造出使個(gè)人投資者產(chǎn)生沖動(dòng)情緒的市場氛圍,致使個(gè)人投資者全體蜂擁而上?；蛘弑灰恍┴?fù)面的消息所影響,跟隨大眾群體拋之。證券市場環(huán)境就被弄得一片混亂,投資者也深受其害。
(四)部門執(zhí)行監(jiān)督和管制的力度不夠
從開始制定與頒布證券法律法規(guī)以來,我國為維護(hù)證券市場的發(fā)展起到了不小的作用。但現(xiàn)在已經(jīng)頒布的法律在許多方面還存在不足,特別是在執(zhí)行方面力度不夠。這樣不僅會(huì)導(dǎo)致投資者的利益受損,同時(shí)也阻礙了資本市場的發(fā)展。
三、防范證券投資風(fēng)險(xiǎn)的建議措施
證券投資過程中,防范與管理投資風(fēng)險(xiǎn)是尤為重要的,特別是在防范的同時(shí)如何獲得較大的投資收益是本章要解決的主要問題。下面的幾點(diǎn)措施,是對我國證券市場的現(xiàn)狀加以總結(jié),在對其結(jié)構(gòu)優(yōu)化后提出的,因此可以促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展。
(一)抑制過度投機(jī),控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
過度投機(jī)會(huì)破壞證券市場的環(huán)境,使得中國經(jīng)濟(jì)不能穩(wěn)定增長。防范投機(jī)行為應(yīng)該從兩方面進(jìn)行:一方面,應(yīng)該建立嚴(yán)密的宏觀監(jiān)管體系,并對所違規(guī)的處罰措施應(yīng)該有明確的規(guī)定;另一方面,強(qiáng)化客戶管理,對投機(jī)者行為加以規(guī)范。
(二)提高從業(yè)人員的專業(yè)水平及職業(yè)道德
招攬人才是證券公司的重大目標(biāo)之一,而建立科學(xué)的管理體制和有效的激勵(lì)機(jī)制能吸引更多優(yōu)秀的人才加入證券行業(yè)中。定期組織從業(yè)人員學(xué)習(xí)專業(yè)知識,并不斷提高從業(yè)人員的自身素質(zhì)和道德操守,這樣才能培養(yǎng)出好的證券經(jīng)紀(jì)人。專業(yè)水準(zhǔn)高的證券經(jīng)紀(jì)人,能夠使投資者獲取更多的利益。而遵守職業(yè)道德才能推動(dòng)證券市場良性發(fā)展。
(三)加強(qiáng)證券投資者的防范意識
證券投資者應(yīng)當(dāng)樹立政策與法制觀念、市場與信息觀念、風(fēng)險(xiǎn)觀念。證券投資者的觀念是主觀方面的要求,在這一些方面如果能夠很好地執(zhí)行,將起到更加驚人的效果。并且,投資者應(yīng)該具備許多專業(yè)知識,這些知識可以幫助投資者根據(jù)有效信息,提煉充分材料,并進(jìn)行分析,之后做出決策。最重要的是投資者應(yīng)該擁有好的心態(tài)和強(qiáng)大的承受力,冷靜的頭腦和良好的自我約束力都是心理素質(zhì)的重要組成部分。切忌沖動(dòng)投資,賭氣選擇股票,只有擁有從容不迫的心理素質(zhì)才能在當(dāng)今市場中占據(jù)優(yōu)勢。
(四)進(jìn)一步完善我國相關(guān)的法律法規(guī)
近年來,我國下發(fā)了一些有關(guān)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的通知,如《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》、《國債期貨交易管理暫行辦法》、《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》等,這些規(guī)章制度都是嚴(yán)格合理的。但我國在執(zhí)法力度上面有所欠缺,使得這些制度沒有完全實(shí)施下去。所以,應(yīng)該使我國的證券法律法規(guī)體系更加完善。并且,以市場力量為主,以行政手段為輔來實(shí)現(xiàn)全面監(jiān)管證券市場的運(yùn)作。為證券市場創(chuàng)造一個(gè)平穩(wěn)發(fā)展的制度環(huán)境。證券市場的發(fā)展與成熟不僅提供了融資途徑,還對我國的改革開放有著保障作用。因此防范證券市場投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的,我們應(yīng)該認(rèn)真地研究防范的方法,積極面對投資風(fēng)險(xiǎn)的困境,加強(qiáng)對證券市場的監(jiān)督力度。建立更完善的市場監(jiān)督體制,形成良好的風(fēng)險(xiǎn)防范意識,打擊違法行為,才能擁有良好的證券市場環(huán)境。
證券投資風(fēng)險(xiǎn)方面論文篇4
試談證券投資風(fēng)險(xiǎn)市場
摘要：本文提出了獨(dú)立型和模仿型兩類證券投資主體，并分析了他們不同的預(yù)期、決策和投資行為對證券市場價(jià)格波動(dòng)的作用，從而揭示了形成證券市場風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立客觀相似和模仿從眾傳染兩類市場內(nèi)在非線性機(jī)制。
關(guān)鍵詞：獨(dú)立型證券投資主體;模仿型證券投資主體;證券市場風(fēng)險(xiǎn);獨(dú)立客觀相似機(jī)制;模仿從眾傳染機(jī)制。
1.引言
證券投資決策的核心問題是證券本來的收益和風(fēng)險(xiǎn)。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為，在給定情況和特定時(shí)間內(nèi)，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結(jié)果是可能的，則其收益的差異為0，從而風(fēng)險(xiǎn)為0.如果證券本來收益有多種結(jié)果是可能的，則風(fēng)險(xiǎn)不為0，這種差異越大，證券的風(fēng)險(xiǎn)也越大。
產(chǎn)生和影響證券投資風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)濟(jì)、政治、道德與法律諸因素。就經(jīng)濟(jì)方面而言又可以分成市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)以及上市公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。對證券市場來說，上述風(fēng)險(xiǎn)大致可分成內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)和外生風(fēng)險(xiǎn)兩類。市場風(fēng)險(xiǎn)就是內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，它僅僅由證券市場內(nèi)在機(jī)制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風(fēng)險(xiǎn)可歸入外生風(fēng)險(xiǎn)類，它由市場以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。
本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場風(fēng)險(xiǎn)形成的市場內(nèi)在機(jī)制。
2.預(yù)期和決策
在有效的證券市場中，證券市場價(jià)格的調(diào)節(jié)對所有新的、公開的信息能作出迅速反應(yīng)，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關(guān)的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內(nèi)外相關(guān)客觀信息都能在上市證券的價(jià)格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價(jià)格計(jì)算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內(nèi)外相關(guān)的客觀信息。
投資主體處理信息的過程通?？偸峭ㄟ^證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預(yù)期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。
根據(jù)證券投資主體預(yù)期形成模式的差異，可以將預(yù)期分成理性預(yù)期和有限理性預(yù)期兩大類型。
理性預(yù)期是利用最好的經(jīng)濟(jì)模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關(guān)證券未來收益水平明確的預(yù)測。其中包括不直接研究證券市場價(jià)格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進(jìn)行證券本來收益的預(yù)期。
有限理性預(yù)期指證券投資主體不采用經(jīng)濟(jì)模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經(jīng)濟(jì)預(yù)測。
類似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。
理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術(shù)分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。
有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術(shù)分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為所進(jìn)行的證券投資決策。
證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動(dòng)趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預(yù)期和決策兩個(gè)環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。
3.兩類證券投資主體
具有理性的證券投資主體在信息處理兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上是通過經(jīng)濟(jì)模型或者技術(shù)分析獨(dú)立獲得理性預(yù)期信息和理性決策信息，然后獨(dú)立選擇證券投資行為。故稱他們是獨(dú)立型證券投資主體。
具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗(yàn)獲得有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息，然后，獨(dú)立選擇證券投資行為，他們也是獨(dú)立型證券投資主體。如果，至少在一個(gè)環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預(yù)期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。
獨(dú)立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的技術(shù)分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應(yīng)。
模仿型證券投資主體，基于自身認(rèn)知的內(nèi)涵、認(rèn)知的結(jié)構(gòu)和認(rèn)知的層次以及投資的經(jīng)驗(yàn)。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨(dú)立獲取證券未來足夠的預(yù)期信息和獨(dú)立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預(yù)期信息和決策信息的置信程度不足以獨(dú)立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預(yù)期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達(dá)到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨(dú)立型證券投資主體的投資行為進(jìn)行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應(yīng)。模仿型投資主體的投資行為比獨(dú)立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會(huì)心理和認(rèn)知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。
綜上所述，在有效的證券市場中，獨(dú)立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。
4.形成風(fēng)險(xiǎn)的市場內(nèi)在機(jī)制
在有效的證券市場中，上市證券的價(jià)格能充分迅速地反映證券市場所有場內(nèi)外相關(guān)信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關(guān)上市證券價(jià)格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。
面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預(yù)期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導(dǎo)致其證券投資行為對未來證券市場價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動(dòng)也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風(fēng)險(xiǎn)，兩類投資主體的投資行為對證券市場風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風(fēng)險(xiǎn)的市場內(nèi)在機(jī)制。
若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體通過相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的基本分析和技術(shù)分析獨(dú)立獲得各自的理性預(yù)期信息和理性決策信息通常是大致相同的。
若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗(yàn)大體相同，他們獨(dú)立獲得的有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息也大體相同。
上述情況下，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體間便具有預(yù)期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風(fēng)險(xiǎn)形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風(fēng)險(xiǎn)形成的作用也不盡相同。
桑塔弗研究所(SFI，SantaFeInstitute)通過計(jì)算機(jī)模擬完全由獨(dú)立型證券投資主體組成的股票市場發(fā)現(xiàn)，股票市場價(jià)格波動(dòng)，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風(fēng)險(xiǎn)和獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關(guān)。
綜上所述，獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風(fēng)險(xiǎn)形成的一種內(nèi)在機(jī)制。不妨稱為獨(dú)立客觀相似機(jī)制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化速度達(dá)到一定水平時(shí)，投資證券的市場風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場出現(xiàn)復(fù)雜現(xiàn)象，價(jià)格大幅波動(dòng)，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機(jī)。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立客觀相似機(jī)制是證券市場內(nèi)在的非線性機(jī)制。
面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨(dú)立獲取的預(yù)期信息和獨(dú)立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會(huì)或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會(huì)在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個(gè)體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價(jià)格的波動(dòng)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場價(jià)格極度劇烈地波動(dòng)，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風(fēng)險(xiǎn)增大，甚至風(fēng)險(xiǎn)累積成為危機(jī)。
模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風(fēng)險(xiǎn)形成的另一種內(nèi)在非線性機(jī)制。不妨稱為模仿從眾傳染機(jī)制。
5.結(jié)束語
本文通過分析兩類證券投資主體的證券投資行為對于形成證券市場風(fēng)險(xiǎn)的不同作用，揭示了形成證券市場風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立客觀相似機(jī)制和模仿從眾傳染機(jī)制。它們都是證券市場內(nèi)在的非線性機(jī)制。值得一提的是，獨(dú)立型證券投資主體間，可能存在獨(dú)立客觀相似性，而模仿型證券投資主體必定存在模仿從眾傳染性，因此，形成證券市場風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在非線性機(jī)制主要是模仿從眾傳染機(jī)制。
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