2017年央行貨幣政策下半年預測(2)
2017各央行貨幣政策
美國：加息+縮表
2016年12月，美聯(lián)儲宣布啟動貨幣政策正?；?。隨后，“貨幣政策正?；?rdquo;迅速成為市場上的熱門詞。
日前，國際清算銀行(BIS)總經(jīng)理卡魯阿納(Caruana)在接受德國《證券報》采訪時表示：“貨幣政策正?；呀?jīng)開始了，這個過程會持續(xù)下去?，F(xiàn)在不應該再強調下行風險，而是要看到經(jīng)濟上行和通脹的風險。”
卡魯阿納指出，經(jīng)濟增長狀況顯著改善，通縮風險已經(jīng)過去，就業(yè)市場顯著恢復。央行運用擴張性的貨幣政策，以及持續(xù)的非常規(guī)手段的必要性降低了，美國已經(jīng)開始貨幣政策正?；渌麌矣捎谔幱诓煌闹芷谖恢?，各央行需要選定最恰當?shù)臅r機。
美聯(lián)儲在歷經(jīng)10年的高度擴張貨幣政策后，如今已開始邁入正?；壍?。美聯(lián)儲主席耶倫4月10日在密歇根大學發(fā)表演講，解釋美聯(lián)儲的加息政策。她表示，漸進加息是合適的，因為漸進加息可以讓美聯(lián)儲達到中性政策的姿態(tài)。美聯(lián)儲希望避免在利率上落后于形勢，且不希望出現(xiàn)不得不迅速加息的局面。
另外，根據(jù)FOMC(聯(lián)邦公開市場委員會)最新會議紀要，多數(shù)美聯(lián)儲官員支持在經(jīng)濟強勁的情況下，從今年晚些時候開始縮減龐大的資產(chǎn)負債表。如果開始縮減資產(chǎn)負債表，那將是另一種形式的加息。
圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)表示，美聯(lián)儲可能于今年下半年準備好縮表，開始縮表時可以暫停加息。
日本：首談退出QE細節(jié)
日本央行也一改保守做派，首度公開討論退出量化寬松(QE)細節(jié)。4月11日，日本央行行長黑田東彥在國會講話時提到，利率水平和資產(chǎn)負債表規(guī)模將是考慮退出策略的首要方式。
黑田東彥表示，目前日本正在擺脫通貨緊縮。雖然日本的通脹率還未達到2%的目標，但是日本央行認為物價正在上漲。一旦達到政策目標，日本央行就可以退出寬松政策，退出策略可能包括上調超額準備金利率，以及縮減資產(chǎn)負債表。
日本央行下次利率會議將在4月26日至27日召開。隨著美國進入加息周期，日本加息壓力也越來越大。
對于市場關注的如何處理資產(chǎn)負債表中的國債，黑田東彥認為，現(xiàn)在討論還為時尚早。
歐洲：不效仿美聯(lián)儲
相比而言，歐洲的貨幣政策同美日偏離。歐洲央行行長德拉吉4月10日公布2016年年度報告表示，雖然歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)性復蘇，但是全球政治不確定性很可能持續(xù)。歐洲央行將保持獨立的貨幣政策，不效仿美聯(lián)儲。
上述年度報告預測，一季度歐元區(qū)通脹率將接近2%的目標，已經(jīng)基本消除通縮風險。德拉吉在年度報告中，并沒有暗示歐洲央行未來的貨幣政策。但他重申，歐洲央行將堅持其使命，維護19個成員國的物價穩(wěn)定。
歐洲央行副行長康斯坦西奧(Vitor Constancio)在布魯塞爾發(fā)表講話稱，歐洲央行的貨幣政策立場是恰當?shù)?，現(xiàn)階段沒有理由進行重新評估。
最近公布的一系列歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，令歐洲央行貨幣政策委員會在何時釋放政策轉變信號問題上的分歧暴露出來。包括兩名德國籍歐洲央行政策委員在內的陣營稱，鑒于經(jīng)濟增長和通脹前景已經(jīng)改善，歐洲央行應該為很快退出寬松貨幣政策做好準備。而由歐洲央行首席經(jīng)濟學家普雷特(Peter Praet)牽頭的另一更大陣營則認為，在決策者確定通脹率將持續(xù)上升之前，維持現(xiàn)有刺激舉措至關重要。
彭博社資深編輯希普利(David Shipley)表示，如果進行貨幣政策正?；?，歐洲央行的工作將會比較艱巨。
相比美聯(lián)儲，歐洲央行的工作要艱巨得多。這兩家央行都想進行貨幣政策正常化，也都不想影響到債券市場。從這方面講，對本地區(qū)經(jīng)濟增長的信心強弱將讓情況變得完全不一樣。
歐洲央行希望今年年底的時候，歐元區(qū)經(jīng)濟信心可以恢復。從歐元區(qū)整體來看，這是可能的。但是，該區(qū)域還包括葡萄牙和意大利這樣的國家，它們還在為公共債務和虛弱的經(jīng)濟復蘇而努力。貨幣政策趨緊，雖然對整體歐元區(qū)是合適的，但是對區(qū)域內最弱的經(jīng)濟體是危險的。
歐洲央行退出QE政策，面臨暴露歐元區(qū)制度缺陷的風險。為了幫助寬松貨幣政策順利退出，歐洲央行需要得到各國政府的幫助。各國政府需要保證，他們國家可能吸引到債券投資者，從而不用觸碰歐洲央行安全網(wǎng)。
貨幣政策效果減弱
迪拜金融服務管理局行政總裁喬斯頓(Ian Johnston)在博鰲亞洲論壇2017年年會上表示，貨幣政策的效果正在逐漸削減。貨幣政策是一個回應性政策，當經(jīng)濟出現(xiàn)問題時，中央銀行可以采取回應性政策，但是結構性改革可以促進國家經(jīng)濟繁榮。
花旗私人銀行前總裁阿齊茲(Shaukat Aziz)則認為，發(fā)達國家使用貨幣政策比新興市場國家更多，“但是依靠貨幣政策只能幫助你出門，不會幫助你到達目的地，現(xiàn)在貨幣政策所能夠帶來的影響已經(jīng)達到了極限。想要獲得可持續(xù)性發(fā)展，需要同時關注其他政策，例如財政政策，但是更為重要的是要進行結構性的改革”。
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