淺析如何建立股票投資的理念

　　年少時(shí)在電視上第一次看到巴菲特我就想：“世界上怎么會(huì)有人不工作，靠買賣股票就成為富翁，太不可思議了，不是嗎!”可能這個(gè)年少時(shí)的困惑致使自己對(duì)金融產(chǎn)生了濃厚的興趣。大學(xué)畢業(yè)以后我對(duì)一般的工作毫無興趣，百般思索后，還是一頭扎進(jìn)了金融行業(yè)，從事股票研究。我想很多人都和我一樣，年幼時(shí)對(duì)股票投資充滿了幻想，工作后仍懷揣著夢(mèng)想和理想，只不過有的人選擇做職業(yè)投資，有的人選擇做業(yè)余理財(cái)。不管后來我們選擇了怎么的工作，巴菲特和他的價(jià)值投資都烙印在我們的腦海里。

　　很多人初入股市的時(shí)候，都懵懵懂懂股票代碼都不認(rèn)識(shí)幾個(gè)，在經(jīng)過幾輪熊市和牛市的轉(zhuǎn)換后，有些人離開了，有些人套牢了，有些人生存了下來，有些人賺的盆滿缽滿。同樣是投資為什么有如此大的差異呢?后來我終于明白對(duì)股票投資的本質(zhì)原理理解不夠，對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不同，會(huì)產(chǎn)生投資思路上的差異，投資思路會(huì)影響投資行為，投資行為差異產(chǎn)生不同的投資結(jié)果。簡(jiǎn)單說就是投資理念不同，結(jié)果大不相同。巴菲特曾說過：“如果方向錯(cuò)了，即使奔跑也沒有用。”那么，如何選擇建立投資理念就成為一個(gè)很重要的問題。

　　首先從認(rèn)識(shí)市場(chǎng)開始，準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，加上正確的態(tài)度，其后才是具體策略的選擇。市場(chǎng)主流投資方法大致分為三種，一是技術(shù)分析投資，二是價(jià)值分析投資，三是投資組合管理。由此產(chǎn)生了三種投資者，每種投資者以不同的視角看待股票。首先要了解這三種方法是怎樣運(yùn)作的以及三種投資者是怎樣認(rèn)識(shí)市場(chǎng)的。

　　技術(shù)分析投資通常叫做投機(jī)交易，指通過技術(shù)指標(biāo)的判斷，做出買入股票或賣出股票行為。雖然在價(jià)值投資為主流的現(xiàn)在，技術(shù)分析仍然是大多數(shù)投資者或投資機(jī)構(gòu)喜歡使用的方法之一。依靠技術(shù)分析的投資者通常被稱為投機(jī)者，他們總是試圖在短期內(nèi)試圖運(yùn)用重復(fù)出現(xiàn)的模式預(yù)測(cè)未來的市場(chǎng)走勢(shì)，某些長(zhǎng)期交易者也會(huì)如此，因?yàn)槿诵钥偸侨绱耍Ｍ莆找磺锌梢哉莆盏臇|西。技術(shù)分析理論中最有名的就是查爾斯·亨利·道發(fā)明的道氏理論，其中最有借鑒意義的就是證券價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)，這也是技術(shù)分析的基本假設(shè)之一。道氏理論認(rèn)為，價(jià)格的波動(dòng)可以分為三個(gè)趨勢(shì)：主要趨勢(shì)，次要趨勢(shì)和短期趨勢(shì)。主要趨勢(shì)中包含次要趨勢(shì)，次要趨勢(shì)中包含短期趨勢(shì)，就好像潮水一樣，大浪中包含中浪，中浪中包含小浪。道氏理論影響力比較廣，是趨勢(shì)投資者的主要理論基礎(chǔ)。羅伯特·愛德華茲與約翰·邁吉合著的《股市趨勢(shì)技術(shù)分析》中說，技術(shù)分析是一門科學(xué)，它記錄了某只股票或指數(shù)的的實(shí)際交易歷史，然后再以圖形的方式變現(xiàn)出來，然而歷史會(huì)不會(huì)重復(fù)，就仁者見仁智者見智了。當(dāng)然技術(shù)分析還有很多理論和方法，比如K線圖，均線理論，量?jī)r(jià)關(guān)系等等，這里不具體闡述。我不算是純粹的技術(shù)分析者，但許多的獲利都來自技術(shù)分析的考慮，即使是價(jià)值投資者，但也無法對(duì)技術(shù)分析完全否定，因?yàn)樗彩菙M定投資決策的重要輔助工具。但從另一方面講，投資行為若單帶以技術(shù)分析為評(píng)估方法，則技術(shù)分析不僅無效，反而可能產(chǎn)生誤導(dǎo)的作用?？傮w來說技術(shù)分析是從市場(chǎng)的角度認(rèn)識(shí)股票。從這個(gè)角度看，買賣什么品種似乎并不重要，重要的是準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到市場(chǎng)的走向，從低買高賣中能夠賺到差價(jià)。

　　再來看價(jià)值投資分析，價(jià)值投資起源于本杰明·格雷厄姆，他的《證券分析》被譽(yù)為投資者的圣經(jīng)。他的《聰明的投資者》被著名財(cái)經(jīng)雜志《財(cái)富》推薦為“假如一生只看一本投資論著的首選”。巴菲特師從格雷厄姆后又吸收了菲利普·A·費(fèi)雪的成長(zhǎng)股理念最后形成自己的投資理論。格雷厄姆和費(fèi)雪的都是從股票是公司所有權(quán)的形式出發(fā)的，也就是說，股票代表的就是公司，買股票就是買公司，公司的內(nèi)在價(jià)值的多少直接決定股票的價(jià)格高低。公司內(nèi)在價(jià)值和股票價(jià)格之間的差價(jià)叫做安全邊際，安全邊際的高低通常也決定了投資的成功或失敗。格雷厄姆就曾建議過，要再股票在價(jià)格在低于凈資產(chǎn)(內(nèi)在價(jià)值)3/4的時(shí)候購(gòu)買。他的投資被稱為狹義的價(jià)值投資，也可以理解為撿便宜貨保證不虧的思路。費(fèi)雪主要以公司未來成長(zhǎng)性為研究方向，以選擇未來能增長(zhǎng)10倍的股票為目標(biāo)，所以費(fèi)雪更著眼于未來，而格雷厄姆更看重現(xiàn)在。巴菲特綜合了兩位大師的理論特點(diǎn)，基本上就是現(xiàn)在價(jià)值投資的主要理論了。價(jià)值投資重點(diǎn)投資兩類股票，一種價(jià)值股，第二種是成長(zhǎng)股。那么這兩種股票是如何產(chǎn)生機(jī)會(huì)的呢?首先以貴州茅臺(tái)(600519)為例，在2012年10月份時(shí)，它還是中國(guó)第一高價(jià)股，每股260元左右。當(dāng)時(shí)政府因?yàn)楣賳T公款吃喝的問題嚴(yán)重，政府下令禁止公款吃喝，受此影響白酒股股價(jià)直線下降，到2014年1月下跌到118元每股，跌幅超過50%。這種受外在因素影響產(chǎn)生暴跌的股，公司本身并沒有出問題，只是市場(chǎng)出現(xiàn)了過度的反應(yīng)，致使股價(jià)暴跌，對(duì)價(jià)值股投資者來說就是天大的投資機(jī)會(huì)。現(xiàn)在是2014年7月份，茅臺(tái)股價(jià)順利的回到了163元，如果你當(dāng)時(shí)在110元左右買入的，現(xiàn)在持有，你的收益就達(dá)到了58%。這種股就叫做價(jià)值股。那什么是成長(zhǎng)股呢?還是以貴州茅臺(tái)舉例，時(shí)間推回到2003年10月份，當(dāng)時(shí)茅臺(tái)股價(jià)20元左右，有人撰文說貴州茅臺(tái)的未來的內(nèi)在價(jià)值能成長(zhǎng)到每股100元以上。當(dāng)時(shí)的作者受到業(yè)內(nèi)一致的嘲笑，因?yàn)?0元在當(dāng)時(shí)來說已經(jīng)很貴了，他們不相信還會(huì)更貴。后來茅臺(tái)何止到100元，最高時(shí)266元，整整翻了13倍，以后是否再創(chuàng)新高還有待市場(chǎng)驗(yàn)證。那么這種站在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)判斷未來內(nèi)在價(jià)值的成長(zhǎng)，這種選股就叫成長(zhǎng)股投資。無論是價(jià)值股還是成長(zhǎng)股，選股的重點(diǎn)是內(nèi)在價(jià)值的判斷(這里不做重點(diǎn)論述，有興趣的讀者可以買相關(guān)書籍研究)，當(dāng)股票價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值產(chǎn)生背離的時(shí)候就產(chǎn)生了安全邊際，安全邊際足夠大時(shí)就可以果斷買入，等待盈利。

　　第三種被稱為投資組合管理，主要是從風(fēng)險(xiǎn)和收益的角度來考慮投資。馬柯維茨在1952年發(fā)展期了證券投資組合理論，是現(xiàn)代組合投資理論的開端。當(dāng)然人們不用學(xué)習(xí)證券投資組合理論也知道“不要把所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里”可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但是馬柯維茨用數(shù)學(xué)的方法證明了這點(diǎn)。尤金·法碼后來提出“市場(chǎng)有效理論”更是組合管理重要的理論基礎(chǔ)。伯頓·馬爾基爾在《漫步華爾街》中提到，“市場(chǎng)有效理論”告誡我們，無論投資者的策略多么明智，從長(zhǎng)期看也不可能獲得超過一般水準(zhǔn)的回報(bào)。也就是說投資組合理論者認(rèn)為，如果我們長(zhǎng)期從事投資，我們的回報(bào)率將和一般市場(chǎng)水平相當(dāng)，所以構(gòu)建一個(gè)類似指數(shù)的投資組合或者直接購(gòu)買指數(shù)基金是更明智的選擇。

　　我相信以上三種投資思路，基本上涵蓋了大多數(shù)的投資者對(duì)股市的認(rèn)知。技術(shù)分析者和價(jià)值投資者的理論綜合來看，股票實(shí)際上具有兩面性。一面是市場(chǎng)性，二級(jí)市場(chǎng)上交易者的買賣行為會(huì)造成市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，價(jià)格的波動(dòng)造就了盈利的空間。另一面是股權(quán)性，公司價(jià)值的增加就是所有者權(quán)益的增加，股票代表所有者權(quán)益，所以價(jià)格就必然增長(zhǎng)。正確的認(rèn)知是實(shí)施策略的基礎(chǔ)。還有一點(diǎn)需要強(qiáng)，調(diào)認(rèn)識(shí)市場(chǎng)是認(rèn)知的一部分，也是認(rèn)識(shí)自我的一個(gè)過程，尤其是對(duì)自身能力和運(yùn)氣的認(rèn)知，有時(shí)因?yàn)檫\(yùn)氣掙的錢會(huì)讓自己誤以為是自己的能力，會(huì)強(qiáng)化自己的錯(cuò)誤。其次是態(tài)度的問題，面對(duì)市場(chǎng)我們是采取激進(jìn)還是保守，是中庸還是追求卓越。“有效市場(chǎng)”告訴我們長(zhǎng)期看我們能獲得一般水準(zhǔn)的回報(bào)。所以我覺得追求一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)率是一種合宜的投資態(tài)度，時(shí)間加復(fù)利才是財(cái)富增長(zhǎng)的主要途徑。實(shí)際上巴菲特和彼得·林奇的年投資回報(bào)率也只有20%，短期看是輕易打破的成績(jī)，如果算上時(shí)間的限制就會(huì)變得異常困難。再其后才是具體的策略選擇，策略的執(zhí)行依賴于你對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和態(tài)度的選擇，沒有這兩點(diǎn)再好的策略也無法執(zhí)行。所以認(rèn)真考慮了認(rèn)知和態(tài)度的問題后，做出的策略選擇也許就可以稱為正確的策略。

　　做投資本身就是一件很難的事，知不易，行更難，認(rèn)知不容易，做到更難。我們有時(shí)甚至意識(shí)不到自己存在錯(cuò)誤的認(rèn)知，包括我們的心態(tài)也會(huì)影響投資行為，所以改掉自身的毛病，投資結(jié)果就會(huì)好很多?？扑雇刑m尼曾說：“在股票市場(chǎng)上建功立業(yè)要做的不是算計(jì)，而是思想，用腦子思想。”