資產(chǎn)配置集中度是指證券投資基金在某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)對(duì)某個(gè)股票或者某個(gè)行業(yè)的持有比例，這個(gè)也是對(duì)基金經(jīng)理個(gè)人投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，也體現(xiàn)了基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的把握。若基金的多數(shù)資產(chǎn)集中于某股票或者某行業(yè)的時(shí)候，那么該行業(yè)或者股票的波動(dòng)對(duì)基金的收益影響是巨大的，即風(fēng)險(xiǎn)和利益同時(shí)增大;反之，若是分散于多個(gè)股票和行業(yè)則分散了風(fēng)險(xiǎn)也降低了利益。
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證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)研究

　　一、證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的概述

　　(一)證券投資基金的含義

　　投資基金是指將具有共同投資需求和目標(biāo)投資者的資金進(jìn)行匯集，然后集中交給專(zhuān)業(yè)的金融投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)的組合型投資，最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和共同受益目標(biāo)的投資方式。而證券投資基金則是將投資者的資金匯集起來(lái)，進(jìn)行證券投資的一種投資工具。證券投資基金作為一種投資工具，為投資者提供專(zhuān)業(yè)化的投資服務(wù)，以較低的門(mén)檻將大多數(shù)的中小投資者資金進(jìn)行匯集，從而形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，分散投資資金于各個(gè)行業(yè)的證券，從而分擔(dān)和降低了風(fēng)險(xiǎn)，保障了收益水平。

　　(二)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的含義

　　這些公布的數(shù)據(jù)基本上都有限定的時(shí)間，其內(nèi)容主要就是企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)。計(jì)算這些數(shù)據(jù)的主要目的就是對(duì)同期投資組合出現(xiàn)的變化情況進(jìn)行分析，以此判斷投資組合是否有效及合理，從而通過(guò)與往期的投資組合對(duì)比，得出當(dāng)期的投資回報(bào)率，最終利用這些數(shù)據(jù)科學(xué)評(píng)價(jià)該基金的風(fēng)險(xiǎn)情況，以及基金經(jīng)理的投資管理能力。基金績(jī)效評(píng)價(jià)是一種科學(xué)的分析方法,全面分析影響基金投資管理的內(nèi)外部因素、基金管理公司履約能力及可信任程度、基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)等數(shù)據(jù)后作出的統(tǒng)計(jì)和總結(jié),作為投資者選擇基金、做出投資決策的參照標(biāo)準(zhǔn),或?yàn)?a href='http://m.athomedrugdetox.com/meng/xiaqita/' target='_blank'>其它信息使用者提供參考的一種評(píng)判方法。

　　(三)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的必要性

　　第一，由于基金投資者和基金管理公司的利益目標(biāo)并不一致，所以基金公司難以從投資者的根本利益出發(fā)進(jìn)行基金的管理工作。盡管證券投資基金作為專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資管理人，對(duì)散戶(hù)而言具有資金、信息和專(zhuān)業(yè)能力在內(nèi)的多個(gè)方面存在相對(duì)優(yōu)勢(shì)，然而這個(gè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)的程度恰恰就是通過(guò)績(jī)效評(píng)價(jià)這個(gè)過(guò)程表現(xiàn)出來(lái)。通過(guò)對(duì)基金公司管理的一段時(shí)間的收獲進(jìn)行呈現(xiàn)，讓基金公司對(duì)每個(gè)時(shí)間段的投資都負(fù)起責(zé)任來(lái)，降低風(fēng)險(xiǎn)概率，也為投資者提供了一定的參考依照。
第二，由于投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益的偏好程度不同，那么在投資基金時(shí)也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行不同的選擇。由于信息和能力的局限之下，該如何確定備選基金的投資風(fēng)格，并為不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者提供不同的新基金品種，基金績(jī)效評(píng)價(jià)的作用顯得非常重要。
第三，對(duì)于基金管理公司而言，基金績(jī)效評(píng)價(jià)的存在可以體現(xiàn)基金經(jīng)理的階段性工作狀態(tài)，反映基金階段內(nèi)的運(yùn)行狀況，如果這些數(shù)據(jù)顯示基金在近階段內(nèi)存在問(wèn)題或是存在隱患，可以讓基金管理公司的調(diào)整和改進(jìn)更具方向性和目標(biāo)性。
第四，基金的績(jī)效評(píng)價(jià)對(duì)于國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言是了解基金和證券市場(chǎng)運(yùn)行情況的優(yōu)良渠道，方便進(jìn)行監(jiān)管的調(diào)整，也為進(jìn)一步創(chuàng)新基金的種類(lèi)提供了參考的依照。

　　二、我國(guó)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的影響因素

　　(一)基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)

　　基金收益是學(xué)者分析判斷的主要標(biāo)準(zhǔn)，即對(duì)基金單位凈值、基金累積單位凈值以及基金凈值增長(zhǎng)率三個(gè)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容。隨著研究的深入，研究者也將風(fēng)險(xiǎn)作為績(jī)效評(píng)價(jià)的因素引入到其中。在投資組合理論和CAPM模型被提出后，風(fēng)險(xiǎn)和收益被作為一個(gè)綜合指標(biāo)被納入績(jī)效評(píng)價(jià)的體系之中，其適用主要存在于雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)以及詹森指數(shù)。

　　(二)基金經(jīng)理?yè)窆珊蛽駮r(shí)能力

　　證券投資基金作為一個(gè)資本密集型的行業(yè)，人才的優(yōu)勢(shì)顯得非常明顯，投資經(jīng)驗(yàn)、個(gè)人能力以及性格特點(diǎn)這些因素?zé)o一不是影響基金經(jīng)理從而影響基金績(jī)效的重要原因。每只基金都是由至少一個(gè)基金經(jīng)理進(jìn)行管理，管理的主要內(nèi)容則是投資組合和投資策略的確定，而這些便構(gòu)成了對(duì)基金業(yè)績(jī)的直接作用力。在過(guò)去的研究和實(shí)踐之中也不斷驗(yàn)證了基金經(jīng)理對(duì)基金業(yè)績(jī)的重要性，往往從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、時(shí)間以及專(zhuān)業(yè)能力與基金業(yè)績(jī)呈正向變動(dòng)。而這些因素在證券投資基金行業(yè)中，可以概括為兩點(diǎn)，即選股能力和擇時(shí)能力。前者決定基金經(jīng)理對(duì)資產(chǎn)判斷和潛在價(jià)值挖掘，最終實(shí)現(xiàn)超市場(chǎng)的利潤(rùn)獲取;后者則體現(xiàn)在基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷能力，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增加。

　　(三)基金經(jīng)理的變動(dòng)

　　不難看出，一個(gè)好的基金經(jīng)理對(duì)于整個(gè)基金的業(yè)績(jī)影響是巨大的，但是一個(gè)基金經(jīng)理不會(huì)長(zhǎng)期在一家基金做，往往會(huì)在公募或者私募之間選擇，或是轉(zhuǎn)投別家基金，甚至升職或者調(diào)動(dòng)，最壞的情況就是被開(kāi)除。而作為基金的直接管理人，這些人事變動(dòng)必然對(duì)基金投資產(chǎn)生較大的影響，若是這些變化過(guò)于頻繁必將影響基金績(jī)效的持續(xù)性以及基金的投資理念風(fēng)格。

　　(四)基金費(fèi)用

　　證券投資基金會(huì)在運(yùn)作過(guò)程中產(chǎn)生費(fèi)用，該費(fèi)用主要是由兩部分組成，一個(gè)部分是證券投資的過(guò)程產(chǎn)生了費(fèi)用，這需要基金公司自行負(fù)擔(dān);另外一部分是基金投資者在申購(gòu)、贖回和轉(zhuǎn)換過(guò)程中產(chǎn)生的費(fèi)用，這是由投資者自習(xí)負(fù)擔(dān)。而研究表明，費(fèi)用的增加無(wú)疑會(huì)降低基金的績(jī)效評(píng)價(jià)，前者增加了基金的運(yùn)營(yíng)成本，后者影響了投資者的申購(gòu)需求和轉(zhuǎn)換成本，最終影響投資者對(duì)該基金的購(gòu)買(mǎi)情況。而在1998年，Dellva和Olson在對(duì)基金和費(fèi)用進(jìn)行了分析之后，發(fā)現(xiàn)費(fèi)用較低的基金業(yè)績(jī)相對(duì)較好。這一觀點(diǎn)也在我國(guó)學(xué)者王品、王靜俠2009年的研究中得到了印證，他們運(yùn)用面板模型對(duì)基金績(jī)效與基金費(fèi)用之間的關(guān)系進(jìn)行研究，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，收取高費(fèi)用的基金并沒(méi)有表現(xiàn)出良好的業(yè)績(jī)。

　　(五)基金的規(guī)模和流動(dòng)性

　　基金規(guī)模對(duì)基金績(jī)效的影響是多方面的，主要是基金管理對(duì)不同規(guī)模的基金會(huì)采取不同的策略，另外就是不同的基金規(guī)模在流動(dòng)性和單位管理成本上也是不同的。例如，中小基金的操作比較靈活，策略多邊，對(duì)股票倉(cāng)位和行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行迅速調(diào)整，便于降低損失，但是正式由于規(guī)模較小，反而單位管理成本相對(duì)較高，最終影響了總體的收益能力。反觀規(guī)模龐大的基金，自然會(huì)降低基金的單位管理成本，良好的流動(dòng)性，但也正因?yàn)橐?guī)模龐大，不利于在市場(chǎng)驟變的時(shí)候作出調(diào)整，這就需要考驗(yàn)基金經(jīng)理的擇時(shí)能力了。

　　(六)基金的資產(chǎn)配置集中度

　　資產(chǎn)配置集中度是指證券投資基金在某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)對(duì)某個(gè)股票或者某個(gè)行業(yè)的持有比例，這個(gè)也是對(duì)基金經(jīng)理個(gè)人投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，也體現(xiàn)了基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的把握。若基金的多數(shù)資產(chǎn)集中于某股票或者某行業(yè)的時(shí)候，那么該行業(yè)或者股票的波動(dòng)對(duì)基金的收益影響是巨大的，即風(fēng)險(xiǎn)和利益同時(shí)增大;反之，若是分散于多個(gè)股票和行業(yè)則分散了風(fēng)險(xiǎn)也降低了利益。由此可言，基金的資產(chǎn)配置集中度是通過(guò)影響證券投資基金的收益風(fēng)險(xiǎn)來(lái)影響績(jī)效的因素。由此可見(jiàn)，基金的影響因素是個(gè)復(fù)雜的概念，證券投資基金的績(jī)效評(píng)價(jià)也是根據(jù)多方面來(lái)評(píng)價(jià)的，而上述所分析的六個(gè)方面為微觀因素，宏觀因素對(duì)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的影響也是存在，主要是表現(xiàn)國(guó)家政局穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)制度以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等幾個(gè)方面。例如，我國(guó)政局穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好而且宏觀經(jīng)濟(jì)一直處于增長(zhǎng)階段，人們對(duì)未來(lái)的預(yù)期判斷為利好，然后映射到資本市場(chǎng)之中就會(huì)是繁榮的，最終證券投資基金表現(xiàn)都比較好。

　　三、結(jié)語(yǔ)

　　本文對(duì)基金績(jī)效評(píng)價(jià)的研究主要是在基金績(jī)效評(píng)價(jià)的影響因素上進(jìn)行的，希望借此改變國(guó)內(nèi)只看收益和簡(jiǎn)單指標(biāo)的分析方法，對(duì)基金績(jī)效進(jìn)行客觀全面以及高效的評(píng)價(jià)，為投資者提供全面真是的基金內(nèi)在情況。真正發(fā)揮證券投資基金降低信息和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的作用，為我國(guó)投資者提供正確的選擇，推動(dòng)我國(guó)投資基金在品種上的創(chuàng)新和基金公司數(shù)量上的擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券投資基金行業(yè)的繁榮發(fā)展。